Fracionamento de ordens como causa da persistência no fluxo de ordens de ações

Resumo

O artigo investiga por que os sinais de ordens de compra e venda permanecem positivamente correlacionados em longas sequências de operações com ações. Distingue duas causas possíveis: comportamento de manada, no qual diferentes investidores agem de forma semelhante, e fracionamento de ordens, no qual um investidor divide uma ordem grande em várias menores. A escolha da corretora pode ocultar essa distinção, então os autores modelam em conjunto o comportamento de manada, o fracionamento e a escolha da corretora.

Usando dados de ordens da Bolsa de Valores de Londres que incluem identificadores de membros, o estudo conclui que o fracionamento de ordens explica amplamente a persistência em escalas de tempo inferiores a algumas horas. Também relata que o fluxo de ordens de corretoras é consistente entre empresas e ao longo do tempo. Esses resultados descrevem o mercado e os horizontes temporais estudados; o resumo não apresenta comparações mais amplas entre plataformas, classes de ativos ou horizontes mais longos, nem estabelece que um mecanismo predomine em todas as situações.

Ideias principais

• Os sinais das ordens de ações podem permanecer positivamente correlacionados ao longo de muitas ordens sucessivas.
• Comportamento de manada e fracionamento de ordens são explicações distintas para a persistência do fluxo de ordens.
• A escolha da corretora pode distorcer as tentativas de medir essas explicações.
• Os autores modelam a escolha da corretora junto com o comportamento de manada e o fracionamento de ordens.
• Nos dados examinados, o fracionamento é a principal fonte de persistência em períodos inferiores a algumas horas.

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# Why is order flow so persistent?


# Why is order flow so persistent?









Order flow in equity markets is remarkably persistent in the sense that order signs (to buy or sell) are positively autocorrelated out to time lags of tens of thousands of orders, corresponding to many days. Two possible explanations are herding, corresponding to positive correlation in the behavior of different investors, or order splitting, corresponding to positive autocorrelation in the behavior of single investors. We investigate this using order flow data from the London Stock Exchange for which we have membership identifiers. By formulating models for herding and order splitting, as well as models for brokerage choice, we are able to overcome the distortion introduced by brokerage. On timescales of less than a few hours the persistence of order flow is overwhelmingly due to splitting rather than herding. We also study the properties of brokerage order flow and show that it is remarkably consistent both cross-sectionally and longitudinally.

Exibido na íntegra, com atribuição conforme a licença da fonte. Licença: abstract CC0

Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.