Feedback autorreferencial no trading, convenções de mercado e reação exagerada

Resumo

Este artigo modela como traders podem criar feedback ao estimar correlações entre informações de mercado e preços com dados históricos e, em seguida, usar essas correlações para orientar operações. Quando agentes suficientes agem com base na relação estimada, suas ordens alteram os preços e, portanto, mudam a correlação em que se apoiavam. O feedback resultante pode desestabilizar um comportamento que, de outro modo, seria eficiente.

O modelo prevê um limiar além do qual correlações diferentes de zero surgem espontaneamente e os mercados alternam entre estados persistentes, ou convenções. Quando o histórico de preços é a fonte de informação, esses estados correspondem ao acompanhamento de tendências e ao comportamento contrário, com reversão à média. Os autores relacionam a fase de convenção à reação exagerada e a uma volatilidade excessiva potencialmente substancial, e relatam evidências empíricas de que esses regimes podem persistir por décadas em mercados reais. A descrição fornecida não especifica os conjuntos de dados nem o método de estimação por trás dessas evidências; portanto, não demonstra com que confiabilidade os traders podem identificar ou explorar esses estados.

Ideias principais

• Traders que agem com base em correlações estimadas historicamente podem alterar os preços usados para estimar essas mesmas correlações.
• Um feedback suficientemente forte pode levar de um comportamento eficiente a convenções de mercado persistentes.
• Quando o próprio preço é o sinal, as convenções podem seguir tendências ou assumir formas contrárias.
• O modelo relaciona esses regimes à reação exagerada e à volatilidade excessiva.
• Os autores citam evidências de convenções duradouras em mercados reais, mas o resumo não apresenta detalhes dos dados ou da identificação.

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# Self-referential behaviour, overreaction and conventions in financial markets


# Self-referential behaviour, overreaction and conventions in financial markets









We study a generic model for self-referential behaviour in financial markets, where agents attempt to use some (possibly fictitious) causal correlations between a certain quantitative information and the price itself. This correlation is estimated using the past history itself, and is used by a fraction of agents to devise active trading strategies. The impact of these strategies on the price modify the observed correlations. A potentially unstable feedback loop appears and destabilizes the market from an efficient behaviour. For large enough feedbacks, we find a `phase transition' beyond which non trivial correlations spontaneously set in and where the market switches between two long lived states, that we call conventions. This mechanism leads to overreaction and excess volatility, which may be considerable in the convention phase. A particularly relevant case is when the source of information is the price itself. The two conventions then correspond then to either a trend following regime or to a contrarian (mean reverting) regime. We provide some empirical evidence for the existence of these conventions in real markets, that can last for several decades.

Exibido na íntegra, com atribuição conforme a licença da fonte. Licença: abstract CC0

Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.