Otimização do shortfall versus variância mínima para carteiras de ações

Resumo

O artigo compara carteiras otimizadas para minimizar o shortfall com carteiras otimizadas para minimizar a variância. O estudo empírico usa o Barra Extreme Risk e fatores de estilo como Value, Growth e Momentum nos mercados de ações de US, UK e Japão. Avalia os resultados no período de 1985 a 2010, incluindo o desempenho em mercados em queda.

As evidências relatadas indicam que a minimização do shortfall geralmente supera a minimização da variância, com os resultados relativos mais fortes durante quedas do mercado. Os autores atribuem esse padrão às inclinações fatoriais do otimizador: ele tende a favorecer exposições mais protetoras, como Value, e a reduzir a exposição a fatores mais agressivos, como Growth e Momentum. Os ganhos de desempenho são maiores quando o shortfall capta a assimetria geral, em vez de apenas as perdas extremas. São resultados empíricos históricos que usam um modelo de risco e uma amostra de mercado específicos; não estabelecem que a otimização do shortfall terá desempenho superior em outros períodos, mercados ou restrições de carteira.

Ideias principais

• O estudo compara carteiras de ações de shortfall mínimo e variância mínima usando o Barra Extreme Risk.
• A comparação abrange ações de US, UK e Japão e usa fatores de estilo como Value, Growth e Momentum.
• Na amostra relatada, a otimização do shortfall geralmente tem melhor desempenho, sobretudo em mercados em queda.
• Seu desempenho relativo é associado a maior exposição a fatores protetores e menor exposição a fatores agressivos.
• A maior vantagem relatada vem da medição da assimetria geral, e não apenas das perdas extremas.

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# Minimizing Shortfall


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This paper describes an empirical study of shortfall optimization with Barra Extreme Risk. We compare minimum shortfall to minimum variance portfolios in the US, UK, and Japanese equity markets using Barra Style Factors (Value, Growth, Momentum, etc.). We show that minimizing shortfall generally improves performance over minimizing variance, especially during down-markets, over the period 1985-2010. The outperformance of shortfall is due to intuitive tilts towards protective factors like Value, and away from aggressive factors like Growth and Momentum. The outperformance is largest for the shortfall that measures overall asymmetry rather than the extreme losses.

Exibido na íntegra, com atribuição conforme a licença da fonte. Licença: abstract CC0

Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.