Modelos de dois eventos para fluxo de ordens e impacto no mercado

Resumo

Este artigo compara duas formas lineares de descrever como ordens executadas afetam os preços. O Modelo de Impacto Transitório pondera sinais passados de ordens a mercado por meio de um propagador, enquanto o Modelo de Impacto Dependente do Histórico relaciona as variações de preço à diferença entre o sinal observado de uma ordem e seu valor esperado, tratando esse efeito como permanente. Os autores argumentam que ambos também devem levar em conta retornos passados.

Eles separam eventos que alteram o preço daqueles que o mantêm inalterado e incorporam ambos em modelos de propagador com dois eventos. Isso melhora a descrição do impacto, especialmente para ações de tick grande, nas quais as variações de preço são infrequentes e informativas, e captura a anticorrelação excessiva entre retornos anteriores e o fluxo de ordens posterior. A vantagem relatada dos modelos dependentes do histórico sobre os modelos transitórios é modesta. O trecho não apresenta amostra, detalhes de calibração ou resultados de trading operacional; as afirmações dizem respeito ao ajuste explicativo, e não à lucratividade demonstrada de uma estratégia.

Ideias principais

• Modelos de impacto transitório ponderam sinais passados de ordens a mercado usando uma função propagadora.
• Modelos dependentes do histórico relacionam variações de preço aos desvios dos sinais das ordens em relação ao nível esperado.
• Separar eventos que alteram o preço daqueles que não o alteram melhora as descrições de impacto, sobretudo para ações de tick grande.
• Modelos de dois eventos capturam uma anticorrelação entre retornos passados e fluxo de ordens posterior que modelos de um evento não capturam.
• A vantagem de ajuste relatada para modelos dependentes do histórico é pequena e não comprova a lucratividade de uma estratégia de negociação.

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# Linear models for the impact of order flow on prices I. Propagators: Transient vs. History Dependent Impact


# Linear models for the impact of order flow on prices I. Propagators: Transient vs. History Dependent Impact









Market impact is a key concept in the study of financial markets and several models have been proposed in the literature so far. The Transient Impact Model (TIM) posits that the price at high frequency time scales is a linear combination of the signs of the past executed market orders, weighted by a so-called propagator function. An alternative description -- the History Dependent Impact Model (HDIM) -- assumes that the deviation between the realised order sign and its expected level impacts the price linearly and permanently. The two models, however, should be extended since prices are a priori influenced not only by the past order flow, but also by the past realisation of returns themselves. In this paper, we propose a two-event framework, where price-changing and non price-changing events are considered separately. Two-event propagator models provide a remarkable improvement of the description of the market impact, especially for large tick stocks, where the events of price changes are very rare and very informative. Specifically the extended approach captures the excess anti-correlation between past returns and subsequent order flow which is missing in one-event models. Our results document the superior performances of the HDIMs even though only in minor relative terms compared to TIMs. This is somewhat surprising, because HDIMs are well grounded theoretically, while TIMs are, strictly speaking, inconsistent.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.