Uso do limite inferior zero para identificar efeitos da política monetária

Resumo

Este artigo explica como o limite inferior zero da taxa de juros pode ajudar a identificar os efeitos causais da política monetária. A ideia central é que esse limite restringe os cortes convencionais de juros, de modo que o grau em que a política ainda afeta a economia nesse limite fornece evidências sobre a eficácia de medidas não convencionais. O autor propõe um teste que representa a política não convencional com uma taxa de juros sombra e o aplica a um modelo estrutural de autorregressão vetorial com três equações, abrangendo inflação, desemprego e a taxa dos fundos federais nos Estados Unidos.

Os resultados relatados rejeitam a hipótese de que a política não convencional não tenha efeito no limite inferior, mas sugerem que ela pode ser menos eficaz do que a política convencional. O documento apresenta um método de identificação macroeconômica e uma aplicação empírica, e não uma estratégia de trading ou regra para determinar o momento de operar. As conclusões dependem da especificação do modelo e de como a taxa sombra representa a política não convencional; a descrição breve não fornece estimativas detalhadas nem verificações de robustez.

Ideias principais

• O limite inferior zero pode fornecer variação para identificar os efeitos da política monetária.
• Uma taxa sombra oferece uma forma de representar a política não convencional em um teste empírico.
• A aplicação usa inflação, desemprego e a taxa dos fundos federais em um VAR estrutural.
• As evidências relatadas apontam efeito da política não convencional, mas sugerem eficácia menor em relação à política convencional.

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# Identification at the Zero Lower Bound


# Identification at the Zero Lower Bound









I show that the Zero Lower Bound (ZLB) on interest rates can be used to identify the causal effects of monetary policy. Identification depends on the extent to which the ZLB limits the efficacy of monetary policy. I propose a simple way to test the efficacy of unconventional policies, modelled via a `shadow rate'. I apply this method to U.S. monetary policy using a three-equation SVAR model of inflation, unemployment and the federal funds rate. I reject the null hypothesis that unconventional monetary policy has no effect at the ZLB, but find some evidence that it is not as effective as conventional monetary policy.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.