Un'operazione di coppie di arbitraggio statistico MARKET-NEUTRAL sulle due principali crypto più cointegrate: ETHUSDT.BINANCE e BTCUSDT.BINANCE (perp USD-M, barre da 4h). Segnale = lo z-score del rapporto di prezzo log(ETH/BTC) rispetto alla propria media mobile su una finestra di lookback (predefinita ~180 barre ≈ 30 giorni). Quando il rapporto si discosta ≥ entry_z (predefinito 2.0) ABOVE rispetto alla sua media mobile (ETH che sovraperforma nettamente BTC), SHORT ETH perp + LONG perp BTC di nozionale uguale, scommettendo sulla convergenza; simmetrico quando si discosta ≥2σ BELOW (long ETH / short BTC). La posizione è delta-neutral in dollari (gambe di nozionale uguale), quindi non porta crypto-beta — il suo P&L è il movimento RELATIVE di ETH vs BTC, non la direzione del mercato. Uscita per convergenza a |z| ≤ exit_z (predefinito 0.5). Questa è una famiglia deliberatamente DIFFERENT dal paniere funding-carry che si è appena scontrato (abbandonata due volte fee_edge): il suo vantaggio non è un flusso di cassa di funding sub-punto-base che le gambe alt non riescono a pareggiare, ma un ritorno del rapporto multi-percento — le deviazioni ETH/BTC 2σ sono tipicamente 2–4%, un ordine di grandezza superiore al round-trip USD-M a due gambe di ~0.20% (4 fill × ~0.05%), quindi è strutturalmente viable in termini di commissioni dove i panieri carry a N gambe e i panieri di inversione cross-sezionale (L12) non lo sono. Una media ROLLING (adattiva) assorbe i riadeguamenti strutturali lenti del rapporto, e uno stop di divergenza rigido a |z| ≥ 3.5 esce quando la cointegrazione sembra rompersi piuttosto che tornare, limitando la coda classica dello stat-arb. I rendimenti si guadagnano in ogni regime in cui il rapporto oscilla (in range e trend-poi-riconvergenza), quindi non c'è concentrazione di spike rialzista in un singolo regime/2021 — l'elemento killer di ogni fratello trend in questa sessione — e nessun muro di conteggio trade di opzioni.