Les backtests sur actions gèrent souvent mal les dividendes de 3 façons : ils traitent une série de prix ajustés comme si elle était exécutable, créditent les espèces à la mauvaise date ou ignorent complètement le dividende. Chacun de ces choix peut produire un graphique plausible, mais une valeur de compte erronée.
La distinction utile est celle entre le cours auquel l’action se négocie et les espèces ou les actions générées par une opération sur titres. Suivez les deux. Un dividende modifie ce qui est dû à l’actionnaire ; il ne fait pas disparaître des données de marché la baisse du cours à la date ex-dividende.
Première erreur : négocier sur un cours de clôture ajusté comme s’il s’agissait d’une cotation
Les fournisseurs de données historiques ajustent couramment les cours pour tenir compte des dividendes, afin qu’un graphique puisse représenter le rendement total avec réinvestissement. Cette série est utile pour certains types d’analyse. Ce n’est pas le prix auquel un ordre aurait pu être exécuté.
Prenons une action qui clôture à $100 avant de passer ex-dividende pour $1 par action. Si elle ouvre à $99 et que rien d’autre ne bouge, un graphique des cours non ajustés affiche une baisse de 1%. Une série ajustée des dividendes peut supprimer cette discontinuité en recalculant les cours historiques. Un backtest qui utilise la série ajustée pour générer les signaux et simuler les exécutions mélange une convention de rendement avec une cotation négociable.
Les dégâts dépendent de la stratégie. Un seuil fondé sur un plus haut récent peut se déclencher à un cours qui n’a jamais été coté. Un stop peut être déclenché à un niveau ajusté. Les rendements calculés à partir de la même série ajustée peuvent sembler réguliers alors que les exécutions sont valorisées dans un autre univers.
| Champ de prix | Utilité | Hypothèse risquée |
|---|---|---|
| Cours brut de transaction ou de cotation | Signaux et simulation d’exécution, avec un calendrier adapté | Il inclut déjà les flux de trésorerie de l’actionnaire |
| Cours de clôture ajusté des dividendes | Certaines comparaisons de rendement total | Il était disponible comme prix d’exécution |
| Barres OHLC ajustées | Analyse, à condition de comprendre les méthodes d’ajustement | Les plus hauts et les plus bas intrajournaliers correspondent aux cotations historiques |
Deuxième erreur : créditer le dividende à la date ex-dividende
La date ex-dividende détermine qui a droit à la distribution selon les règles de marché applicables. Les espèces sont généralement versées plus tard, à la date de paiement. Ces dates remplissent des rôles différents dans la simulation d’un compte.
Supposons que vous déteniez 100 actions jusqu’à la date ex-dividende d’un dividende déclaré de $0.50, payable 2 semaines plus tard. La stratégie peut avoir acquis une créance de $50 à la date ex-dividende. Elle ne dispose pas encore de $50 en espèces utilisables. Si le simulateur ajoute immédiatement cette somme au pouvoir d’achat, il peut financer un achat que le compte réel n’aurait pas pu effectuer avec cette distribution.
Pour calculer le rendement d’une stratégie long only achetée puis conservée, enregistrer le droit au dividende à la date ex-dividende peut suffire. Pour une stratégie qui réinvestit les distributions, suit le pouvoir d’achat ou négocie autour du règlement, distinguez la créance du paiement. Utilisez le calendrier de paiement tel qu’il était connu à l’époque ; une correction ultérieure des données ne devrait pas réécrire ce que le système pouvait prévoir.
Pour une position longue ordinaire, une baisse du cours à la date ex-dividende proche du montant du dividende ne constitue pas automatiquement une perte de trading. Le compte détient moins de valeur en actions et une créance de dividende. La compensation exacte entre ces valeurs dépend des mouvements de marché, des impôts, des retenues à la source et des conventions de simulation.
Troisième erreur : ignorer les dividendes parce que le cours a déjà baissé
Laisser les cours non ajustés et omettre le flux de trésorerie crée la distorsion inverse. Dans l’exemple où le cours passe de $100 à $99, le détenteur de 100 actions possède désormais $9,900 d’actions au lieu de $10,000, ainsi qu’un droit à un dividende de $100. Ne comptabiliser que les actions fait apparaître une perte de $100, alors que la valeur totale simplifiée est inchangée.
Cette erreur peut être particulièrement importante sur un long historique ou dans un portefeuille composé d’actions à forte distribution. Elle peut aussi affecter les signaux : une stratégie qui interprète chaque écart à la date ex-dividende comme une baisse ordinaire peut vendre au pire moment. Le dividende peut expliquer l’écart, mais il ne détermine pas le prochain mouvement du marché.
Comment modéliser les dividendes dans un backtest sur actions ?
Commencez par utiliser des cours bruts connus à la date considérée pour les décisions et les exécutions, puis représentez les opérations sur titres comme des événements explicites du compte. Le niveau de détail requis dépend de la question à laquelle le backtest doit répondre.
- Pour mesurer le rendement total : intégrez les distributions auxquelles le portefeuille a droit dans sa valeur, en documentant l’hypothèse de réinvestissement.
- Pour simuler une stratégie : distinguez les actions, les créances, les paiements en espèces et le pouvoir d’achat lorsque le calendrier compte.
- Pour les signaux et l’exécution : utilisez des champs de prix qui correspondent aux niveaux réellement observés sur le marché historique et à leurs dates de disponibilité.
Vérifiez aussi séparément les divisions d’actions, les dividendes exceptionnels et les retenues à la source. Un dividende ordinaire de $1 et une distribution exceptionnelle de $10 peuvent entraîner des ajustements de cours différents et des comportements stratégiques très différents. Le simple indicateur « ajusté » d’un fournisseur suffit rarement à comprendre la situation.
Quand un backtest franchit une date ex-dividende, demandez-vous ce que le compte détenait avant cette date, à quoi il a eu droit, quand les espèces sont arrivées et quelle série de prix a guidé la décision. Si toutes ces réponses sont implicites dans une seule colonne de cours de clôture ajustés, la courbe de capital repose sur des hypothèses invisibles.
← Tous les articles
