Un backtest di portafoglio può mostrare una curva del capitale regolare pur spendendo due volte lo stesso dollaro. Succede quando il simulatore tratta capitale, liquidità, garanzie e potere d'acquisto come se fossero intercambiabili. Sono concetti collegati, ma rispondono a domande diverse: cosa possiede il conto, cosa deve e quanto può impegnare in un nuovo ordine in quel momento.
Supponiamo che una strategia parta con $10,000 e acquisti un asset per $6,000. Le restano $4,000 di liquidità disponibile. Se poi il backtest dimensiona una seconda posizione usando il 100% del capitale di $10,000, ha assunto un'esposizione di $16,000 registrando solo $10,000 di capitale. In base alle regole del conto, una leva del genere può essere valida. Non lo è solo perché il codice di dimensionamento ha usato il «capitale».
Errore numero 1: trattare il capitale come liquidità
Questa scorciatoia si trova nelle strategie multi-asset. Ogni segnale dimensiona il proprio ordine come frazione del valore corrente del portafoglio e considera disponibile l'intero valore. Il ciclo del portafoglio calcola gli ordini separatamente, poi li somma senza riservare il capitale necessario.
In un backtest con strumenti liquidi e senza margin call, il problema può passare facilmente inosservato. I rendimenti sembrano plausibili, ma i pesi delle posizioni, sommati a posteriori, arrivano talvolta al 140% o al 180%. Un conto reale potrebbe rifiutare gli ordini successivi o ritrovarsi con una leva che la strategia non intendeva usare.
Riserva liquidità man mano che crei gli ordini. In un conto cash, un acquisto da $2,000 assorbe $2,000 più le commissioni. In un conto a margine, calcola il margine richiesto secondo le regole della piattaforma e riduci di conseguenza il potere d'acquisto disponibile. Se arrivano più ordini insieme, stabilisci una priorità. Altrimenti, il risultato può dipendere dall'ordine in cui è stato eseguito il ciclo.
Errore numero 2: contare le garanzie vincolate come potere d'acquisto disponibile
Su una piattaforma di derivati, versare $1,000 di garanzia non significa necessariamente che il capitale del conto diminuisca di $1,000. Significa però che quella garanzia è impegnata a sostegno della posizione aperta. Una comune scorciatoia contabile la sottrae dalla liquidità e sottrae anche il nozionale totale della posizione dal potere d'acquisto. Un'altra fa il contrario e considera la garanzia sia liquidità disponibile sia margine.
Entrambi gli errori alterano la capacità del conto di sostenere l'ordine successivo. Il primo può far sembrare la strategia inutilmente limitata; il secondo può approvare ordini che il conto non è in grado di coprire. Con una leva di 5×, una posizione da $5,000 potrebbe richiedere circa $1,000 di margine iniziale, ma il margine di mantenimento, le commissioni, le perdite non realizzate e i livelli specifici della piattaforma modificano l'importo effettivamente utilizzabile. Il nozionale non equivale alla garanzia.
| Voce del conto | Cosa rappresenta | Può finanziare un nuovo ordine? |
|---|---|---|
| Capitale | Valore del conto al netto delle passività e delle posizioni valutate ai prezzi correnti | Solo nel rispetto delle regole su margine e potere d'acquisto |
| Liquidità disponibile | Liquidità non ancora spesa, riservata o vincolata | Sì, nei limiti previsti per lo strumento |
| Garanzia vincolata | Fondi a sostegno di una posizione aperta o di un ordine | Di norma non disponibile finché non viene svincolata |
| Potere d'acquisto | Capacità per gli ordini aggiuntivi calcolata dalla piattaforma | Sì, entro il limite corrente |
Modella queste voci come quantità distinte, anche se in un caso semplice una determinata piattaforma le considera equivalenti. Poi verifica cosa succede quando una posizione perde valore: il capitale diminuisce, il margine di mantenimento può aumentare in proporzione al nozionale e il potere d'acquisto disponibile può ridursi più rapidamente di quanto suggerisca ciascuno dei due valori preso da solo.
Errore numero 3: liberare liquidità quando il segnale esce
Spesso un backtest libera il capitale non appena compare un segnale di uscita. Ma un segnale di uscita non è un'esecuzione. L'ordine può essere in attesa, eseguito solo in parte o annullato; finché la posizione non viene effettivamente chiusa, il margine e l'esposizione restano. Anche dopo l'esecuzione, commissioni e P&L realizzato incidono sull'importo che torna disponibile.
Il problema si concentra spesso nei periodi di rapido turnover. Il simulatore chiude un'operazione, spende subito il ricavato per un'altra e dà per scontato che entrambe siano state eseguite correttamente ai prezzi desiderati. Nel paper trading, il secondo ordine può essere rifiutato mentre la prima posizione è ancora aperta. Oppure l'uscita viene eseguita solo in parte e lascia sul conto meno capitale disponibile di quanto previsto dal backtest.
Tieni traccia degli ordini in attesa e delle posizioni come impegni di capitale. Libera il capitale quando gli ordini vengono eseguiti, non quando c'è solo l'intenzione di farlo. Un'uscita eseguita parzialmente dovrebbe liberare capitale in proporzione alla quantità effettivamente chiusa, al netto dei costi. Può sembrare un dettaglio eccessivo, finché due strategie non si contendono la stessa liquidità in una giornata volatile.
Rendi esplicito il registro contabile
Per ogni decisione, mantieni un registro aggiornato secondo un ordine fisso: valuta le posizioni esistenti ai prezzi correnti, calcola capitale e margine, contabilizza esecuzioni e costi, ricalcola il potere d'acquisto, poi dimensiona e riserva il capitale per i nuovi ordini. Registra dettagli sufficienti per ricostruire ogni variazione di liquidità e valore delle posizioni.
Un principio utile: ogni ordine accettato deve poter essere finanziato secondo il modello del conto nel momento in cui viene inviato. Se il simulatore non sa spiegare quale liquidità o margine lo sostiene, il backtest non ha dimostrato che il portafoglio fosse in grado di mantenerlo.
Affianca al calcolo dei rendimenti un piccolo controllo contabile. Riporta l'esposizione lorda massima, la liquidità minima disponibile, il margine minimo residuo e il numero di ordini che avrebbero superato il potere d'acquisto. Se una strategia dà buoni risultati solo riutilizzando capitale di nascosto, hai ottenuto un risultato sul dimensionamento del portafoglio, non un backtest pronto per essere messo in produzione.
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