Os backtests de ações costumam tratar mal os dividendos de uma de três formas: usam uma série de preços ajustada como se fosse executável, creditam o dinheiro na data errada ou ignoram totalmente o dividendo. Cada opção pode gerar um gráfico plausível com um valor de conta incorreto.
A distinção útil está entre o preço negociado da ação e o dinheiro ou as ações gerados por um evento societário. Acompanhe ambos. Um dividendo altera o que é devido ao acionista; não faz desaparecer do histórico de mercado a descida do preço na data ex-dividendo.
Erro um: negociar ao preço de fecho ajustado como se fosse uma cotação
Os fornecedores de dados históricos ajustam frequentemente os preços pelos dividendos para que um gráfico possa representar o retorno total com reinvestimento. Essa série é útil para alguns tipos de análise. Não corresponde ao preço a que uma ordem poderia ter sido executada.
Considere uma ação que fecha a $100 antes de ficar ex-dividendo de $1 por ação. Se abrir a $99 e nada mais se alterar, um gráfico de preços não ajustados mostra uma descida de 1%. Uma série ajustada pelos dividendos pode eliminar essa descontinuidade ao redimensionar os preços históricos. Um backtest que usa a série ajustada para gerar sinais e simular execuções mistura uma convenção de retorno com uma cotação negociável.
O impacto depende da estratégia. Um limiar baseado num máximo recente pode ser atingido por um preço que nunca foi negociado. Um stop pode ser acionado a um nível ajustado. Os retornos calculados com a mesma série ajustada podem parecer suaves, embora as execuções sejam cotadas num universo diferente.
| Campo de preço | Útil para | Pressuposto arriscado |
|---|---|---|
| Preço bruto de transação ou cotação | Sinais e simulação de execução, com um timing adequado | Já inclui os fluxos de caixa dos acionistas |
| Preço de fecho ajustado pelos dividendos | Algumas comparações de retorno total | Estava disponível como preço executável |
| Barras OHLC ajustadas | Análise quando se conhecem os métodos de ajuste | Os máximos e mínimos intradiários correspondem às cotações históricas |
Erro dois: creditar o dividendo na data ex-dividendo
A data ex-dividendo determina quem tem direito à distribuição, de acordo com as regras de mercado aplicáveis. O dinheiro costuma chegar mais tarde, na data de pagamento. Estas datas têm funções diferentes numa simulação de conta.
Imagine que detém 100 ações durante uma data ex-dividendo, com um dividendo declarado de $0.50 por ação, pagável duas semanas depois. A estratégia pode ter adquirido o direito a receber $50 na data ex-dividendo. Mas ainda não dispõe de $50 em dinheiro para gastar. Se o simulador adicionar imediatamente esse valor à capacidade de compra, pode financiar uma compra que a conta real não conseguiria fazer com essa distribuição.
Para calcular o retorno de uma estratégia de compra e manutenção apenas compradora, pode bastar registar o direito ao dividendo na data ex-dividendo. Numa estratégia que reinveste as distribuições, acompanha a capacidade de compra ou negoceia em torno da liquidação, mantenha separados o valor a receber e o pagamento. Use o calendário de pagamentos tal como era conhecido na altura; uma correção posterior dos dados não deve reescrever aquilo que o sistema podia ter previsto.
Numa posição comprada simples, uma descida do preço na data ex-dividendo próxima do montante do dividendo não representa automaticamente uma perda de negociação. A conta passa a ter menos dólares em ações e um valor a receber de dividendos. O facto de esses valores se compensarem exatamente depende da evolução do mercado, dos impostos, da retenção na fonte e das convenções da simulação.
Erro três: ignorar os dividendos porque o preço já desceu
Manter o preço sem ajustes e omitir o fluxo de caixa cria a distorção oposta. No exemplo de $100 para $99, quem detém 100 ações passa a ter $9,900 em ações em vez de $10,000, além de um direito a receber $100 de dividendos. Contabilizar apenas as ações indica uma perda de $100, quando o valor total simplificado não se alterou.
Este erro pode ter um impacto especialmente grande num período longo ou numa carteira de ações com distribuições elevadas. Também pode afetar os sinais: uma estratégia que interprete cada intervalo na data ex-dividendo como uma descida normal pode vender no pior momento. O dividendo pode explicar o intervalo, mas não determina o movimento seguinte do mercado.
Como deve um backtest de ações modelar os dividendos?
Comece por usar preços brutos conhecidos em cada momento para tomar decisões e simular execuções; depois, represente os eventos societários como eventos explícitos da conta. O nível de detalhe necessário depende da pergunta a que o backtest procura responder.
- Para medir o retorno total: inclua as distribuições a que a carteira tem direito no seu valor, com um pressuposto de reinvestimento documentado.
- Para simular a estratégia: mantenha separados o número de ações, os valores a receber, os pagamentos em dinheiro e a capacidade de compra quando o timing for relevante.
- Para gerar sinais e simular execuções: use campos de preço que correspondam aos níveis reais do mercado histórico e aos momentos em que ficaram disponíveis.
Verifique também separadamente os desdobramentos, os dividendos extraordinários e a retenção na fonte. Um dividendo regular de $1 e uma distribuição extraordinária de $10 podem gerar ajustes de preço diferentes e comportamentos muito distintos da estratégia. Um único indicador de «ajustado» do fornecedor raramente fornece informação suficiente.
Quando um backtest atravessa uma data ex-dividendo, pergunte o que a conta detinha antes dessa data, a que passou a ter direito, quando recebeu o dinheiro e que série de preços orientou a decisão. Se todas essas respostas estiverem implícitas numa única coluna de preços de fecho ajustados, a curva de capital incorpora pressupostos que não consegue ver.
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