Bitcoin-Risikoprämien nach Renditebereichen und Volatilitätsregimen

Zusammenfassung

Die Arbeit untersucht Risikoaufschläge erster und zweiter Ordnung bei Bitcoin anhand optionsimplizierter Informationen und realisierter Renditen und vergleicht sie mit denen des S&P 500. Sie berichtet, dass Bitcoin eine höhere Volatilität und eine höhere Varianzrisikoprämie aufweist. Eine Aufschlüsselung nach Renditebereichen zeigt, dass mäßig negative Ergebnisse einen geringeren Anteil an Bitcoins gesamter Renditeprämie ausmachen als an der US-Aktienprämie.

Die Autoren clustern geschätzte optionsimplizierte risikoneutrale Dichten für Bitcoin und identifizieren zwei Volatilitätsregime mit unterschiedlichen Prämienmustern. Bei geringer Volatilität tragen positive Renditen einen vergleichsweise großen Anteil zur Bitcoin-Prämie bei; die Varianzrisikoprämie ist höher. Bei hoher Volatilität sind die Beiträge positiver und negativer Renditen ausgeglichener und die Varianzprämie ist niedriger. Dies sind empirische Ergebnisse auf Grundlage der beschriebenen Daten und Methode. Der Auszug nennt weder den Stichprobenzeitraum noch Einzelheiten zur Robustheit und zeigt daher nicht, wie stabil die Muster in anderen Zeiträumen oder bei anderen Spezifikationen sind.

Kernaussagen

• Bitcoin weist in der Studie höhere Volatilität und eine höhere Varianzrisikoprämie als der S&P 500 auf.
• Die Studie schlüsselt Renditeprämien nach Bereichen der Renditeverteilung auf.
• Ein Clustering-Verfahren für optionsimplizierte Dichten identifiziert zwei Volatilitätsregime.
• Im Regime mit geringer Volatilität tragen positive Renditen stärker zur Bitcoin-Prämie bei und die Varianzprämie ist höher.
• Im Regime mit hoher Volatilität sind die Beiträge positiver und negativer Renditen ausgeglichener.

Schlagwörter

# Risk Premia in the Bitcoin Market


# Risk Premia in the Bitcoin Market









We analyze the first and second moment risk premia in the Bitcoin market based on options and realized returns and contrast them to the premia embedded in the main US stock index market. First, Bitcoin is much more volatile and has a higher variance risk premium than the S&P 500. By decomposing the return premium into different regions of the return state space, we find that while most of the S&P 500 equity premium comes from mildly negative returns, the corresponding negative Bitcoin returns (between three and one standard deviations) account for only one-third of the total Bitcoin premium (BP). Further, applying a novel clustering algorithm to a collection of estimated Bitcoin option-implied risk-neutral densities, we find that risk premia vary over time as a function of two distinct market volatility regimes. The low-volatility regime implies a relatively high share of BP attributable to positive returns and a high Bitcoin Variance Risk Premium (BVRP). In high-volatility states, the BP attributable to positive and negative returns is more balanced, and the BVRP is lower. These results suggest Bitcoin investors are more concerned about variance and upside risk in a low-volatility regime.

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