Dynamische Ausführung mit Poisson- und regimewechselndem Orderflow

Zusammenfassung

Das Dokument untersucht die Ausführung innerhalb eines festgelegten Liquidationszeitraums, wenn Gegenparteien zufällig eintreffen und der Markteinfluss minimiert werden soll. Es modelliert den eingehenden Orderflow als Poisson-Prozess und analysiert Eigenschaften und Berechnung der daraus entstehenden dynamischen Ausführungsstrategie. In diesem Ansatz hängen Ausführungsentscheidungen von diskreten Handelsgelegenheiten ab, statt von der Annahme, dass Gegenparteien jederzeit verfügbar sind.

Betrachtet werden zwei Erweiterungen: ein vollständig beobachteter Poisson-Prozess mit Regimewechseln und ein Markow-modulierter zusammengesetzter Poisson-Prozess mit verborgener zugrunde liegender Markow-Kette. Das Paper vergleicht die drei Modellfälle und enthält Rechenbeispiele. Der Auszug berichtet weder die numerischen Ergebnisse der Beispiele noch eine Marktkalibrierung und beschreibt außer dem Markteinfluss keine Transaktionskosten. Daher bietet er hier keine Grundlage, um die Performance in Live-Märkten zu beurteilen.

Kernaussagen

• Das Ausführungsproblem hat einen begrenzten Liquidationszeitraum und zielt darauf ab, den Markteinfluss zu minimieren.
• Die Ankunft von Gegenparteien wird zunächst als Poisson-Prozess modelliert.
• Erweiterungen berücksichtigen beobachtete Regimewechsel oder zusammengesetzte Ankünfte, die von einer verborgenen Markow-Kette gesteuert werden.
• Die Studie vergleicht Strategieeigenschaften und Berechnungen für die drei Orderflow-Modelle.
• Rechenbeispiele werden erwähnt, doch ihre Ergebnisse sind im Auszug nicht enthalten.

Schlagwörter

# Optimal Trade Execution in Illiquid Markets


# Optimal Trade Execution in Illiquid Markets









We study optimal trade execution strategies in financial markets with discrete order flow. The agent has a finite liquidation horizon and must minimize price impact given a random number of incoming trade counterparties. Assuming that the order flow $N$ is given by a Poisson process, we give a full analysis of the properties and computation of the optimal dynamic execution strategy. Extensions, whereby (a) $N$ is a fully-observed regime-switching Poisson process; and (b) $N$ is a Markov-modulated compound Poisson process driven by a hidden Markov chain, are also considered. We derive and compare the properties of the three cases and illustrate our results with computational examples.

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