Informationsbasierte Vermögensbewertung und Informationsflüsse am Markt

Zusammenfassung

Diese Arbeit gibt einen Überblick über einen Bewertungsansatz, bei dem ein Vermögenswert durch seine Zahlungsströme definiert ist und Marktteilnehmer unvollständige Informationen über diese künftigen Zahlungen erhalten. Unabhängige Marktfaktoren bestimmen die Zahlungsströme, während Informationsprozesse Signale zu diesen Faktoren mit Marktgeräuschen verbinden. Preise ergeben sich aus risikoneutralen Erwartungen der abgezinsten Zahlungsströme, bedingt auf die dem Markt verfügbaren Informationen. Werden die Störungen mit Brownschen Brücken modelliert, liefert der Rahmen explizite Formeln für Vermögenspreise sowie semi-analytische Optionspreise und Sensitivitäten.

Die Arbeit beschreibt außerdem, wie Optionspreise zur Schätzung von Parametern der Informationsflüsse verwendet werden können, und leitet die Dynamik stochastischer Volatilität und Korrelation aus Annahmen über Zahlungsströme ab, statt sie direkt vorzugeben. Weiter betrachtet sie asymmetrische Informationen, ein Modell informierter Händler, das Analysen statistischer Arbitrage ermöglichen kann, sowie die Preisbildung unter heterogenen Agenten. Der Auszug bietet einen Überblick und berichtet weder empirische Tests noch Handelsleistung. Die Schlussfolgerungen hängen von den Annahmen zu den Informationsprozessen ab; die genannten analytischen Ergebnisse lassen sich möglicherweise nicht direkt auf Situationen mit anderen Rausch- oder Informationsstrukturen übertragen.

Kernaussagen

• Vermögenspreise sind bedingte risikoneutrale Erwartungen abgezinster Zahlungsströme angesichts der Marktinformationen.
• Informationsprozesse verbinden Signale zu Zahlungsstromfaktoren mit Marktgeräuschen.
• Störungen in Form Brownscher Brücken können explizite Preise und semi-analytische Optionswerte und Sensitivitäten liefern.
• Optionsdaten können zur Schätzung von Parametern der Informationsflüsse dienen.
• Der Rahmen leitet Volatilitäts- und Korrelationsdynamiken aus Zahlungsstromannahmen ab und betrachtet informierten Handel.

Schlagwörter

# Modelling Information Flows in Financial Markets


# Modelling Information Flows in Financial Markets









This paper presents an overview of information-based asset pricing. In this approach, an asset is defined by its cash-flow structure. The market is assumed to have access to "partial" information about future cash flows. Each cash flow is determined by a collection of independent market factors called X-factors. The market filtration is generated by a set of information processes, each of which carries information about one of the X-factors, and eventually reveals the X-factor. Each information process has two terms, one of which contains a "signal" about the associated X-factor, and the other of which represents "market noise". The price of an asset is given by the expectation of the discounted cash flows in the risk-neutral measure, conditional on the information provided by the market. When the market noise is modelled by a Brownian bridge one is able to construct explicit formulae for asset prices, as well as semi-analytic expressions for the prices and greeks of options and derivatives. In particular, option price data can be used to determine the information flow-rate parameters implicit in the definitions of the information processes. One consequence of the modelling framework is a specific scheme of stochastic volatility and correlation processes. Instead of imposing a volatility and correlation model upon the dynamics of a set of assets, one is able to deduce the dynamics of the volatilities and correlations of the asset price movements from more primitive assumptions involving the associated cash flows. The paper concludes with an examination of situations involving asymmetric information. We present a simple model for informed traders and show how this can be used as a basis for so-called statistical arbitrage. Finally, we consider the problem of price formation in a heterogeneous market with multiple agents.

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