Liquiditätsabbau, Orderflow mit Langzeitgedächtnis und Wurzelgesetz des Markteinflusses

Zusammenfassung

Dieses Dokument stellt eine dynamische Theorie vor, die Orderflow, Marktliquidität und Preiseinfluss miteinander verknüpft. Unter moderaten Annahmen zu Orderflow und annähernd diffusiven Preisen sagt die Theorie ein V-förmiges durchschnittliches Angebots- und Nachfrageprofil voraus, das nahe dem aktuellen Preis sehr dünn wird. Große Orders müssen daher in kleinere Trades aufgeteilt werden, damit sie die verfügbare Liquidität nutzen können; dies trägt dazu bei, anhaltende Muster in der Handelsrichtung zu erklären.

Derselbe Mangel an Liquidität in der Nähe des aktuellen Preises kann dazu führen, dass kleine Trades Preise überproportional bewegen und eine nichtlineare Reaktion erzeugen, die mit dem Wurzelgesetz des Preiseinflusses vereinbar ist. Das Dokument gibt an, zusätzliche empirische Evidenz für dieses Gesetz zu liefern und den vorgeschlagenen Mechanismus mit einem numerischen Orderflow-Modell zu testen, das auf den Grundelementen der Theorie basiert. Das bereitgestellte Abstract beschreibt weder Daten noch Modellspezifikationen oder quantitative Ergebnisse. Es bietet daher eine konzeptionelle Darstellung, aber nicht genug Details, um die empirische Evidenz zu bewerten oder das Modell direkt anzuwenden.

Kernaussagen

• Die Theorie sagt voraus, dass Angebot und Nachfrage nahe dem aktuellen Preis im Durchschnitt dünner werden.
• Die Aufteilung großer Orders hilft, verfügbare Liquidität zu nutzen, und kann zu einem Langzeitgedächtnis der Handelsrichtung führen.
• Geringe lokale Liquidität kann dazu führen, dass kleine Orders überproportional große Preiseffekte haben.
• Die Theorie verknüpft anomalen Preiseinfluss mit dem Wurzelgesetz und untersucht den Mechanismus empirisch sowie anhand eines numerischen Modells.

Schlagwörter

# Anomalous price impact and the critical nature of liquidity in financial markets


# Anomalous price impact and the critical nature of liquidity in financial markets









We propose a dynamical theory of market liquidity that predicts that the average supply/demand profile is V-shaped and {\it vanishes} around the current price. This result is generic, and only relies on mild assumptions about the order flow and on the fact that prices are (to a first approximation) diffusive. This naturally accounts for two striking stylized facts: first, large metaorders have to be fragmented in order to be digested by the liquidity funnel, leading to long-memory in the sign of the order flow. Second, the anomalously small local liquidity induces a breakdown of linear response and a diverging impact of small orders, explaining the "square-root" impact law, for which we provide additional empirical support. Finally, we test our arguments quantitatively using a numerical model of order flow based on the same minimal ingredients.

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