Mean-Reversion und Paarhandel mit asiatischen ADRs

Zusammenfassung

Die Studie untersucht asiatische American Depositary Receipts (ADRs) in Märkten, deren Handelszeiten nicht mit denen der zugrunde liegenden ausländischen Aktien übereinstimmen. Sie zerlegt die Renditen von ADR in Komponenten, die während der US-Handelszeiten und über Nacht erzielt werden, und vergleicht jedes ADR mit SPY, einem ETF, der den S&P 500 abbildet. Der Renditeunterschied verhält sich laut Bericht wie eine Reihe mit mittlerer Rückkehr und wird mithilfe der Maximum-Likelihood-Schätzung an einen Ornstein–Uhlenbeck-Prozess angepasst.

Auf Grundlage dieser Beobachtung entwickeln und backtesten die Autoren Paarestrategien, die ADRs gegen SPY handeln und bei ausgewählten Spread-Niveaus ein- und aussteigen. Sie berichten durchweg positive Auszahlungen, wenn gleichzeitig eine Long-Position im ADR und eine Short-Position in SPY gehalten wird. Die vorliegende Darstellung nennt weder den Stichprobenzeitraum noch Handelsschwellen, Transaktionskosten oder risikobereinigte Ergebnisse. Sie belegt daher nicht, dass die Backtest-Leistung nach Umsetzungskosten oder in anderen Zeiträumen Bestand hätte.

Kernaussagen

• Die Analyse zerlegt die Renditen asiatischer ADR in US-Handelszeit- und Overnight-Komponenten.
• Laut Bericht bilden die Renditen von ADR relativ zu SPY eine Reihe mit mittlerer Rückkehr.
• Der Renditeunterschied wird mithilfe der Maximum-Likelihood-Methode an einen Ornstein–Uhlenbeck-Prozess angepasst.
• Die Studie backtestet Paarhandelsgeschäfte mit Long-Positionen in ADR und Short-Positionen in SPY bei ausgewählten Ein- und Ausstiegsniveaus.
• Es werden positive Auszahlungen berichtet, doch Angaben zu Transaktionskosten und weiteren Robustheitsprüfungen fehlen.

Schlagwörter

# Asynchronous ADRs: Overnight vs Intraday Returns and Trading Strategies


# Asynchronous ADRs: Overnight vs Intraday Returns and Trading Strategies









American Depositary Receipts (ADRs) are exchange-traded certificates that rep- resent shares of non-U.S. company securities. They are major financial instruments for investing in foreign companies. Focusing on Asian ADRs in the context of asyn- chronous markets, we present methodologies and results of empirical analysis of their returns. In particular, we dissect their returns into intraday and overnight com- ponents with respect to the U.S. market hours. The return difference between the S&P500 index, traded through the SPDR S&P500 ETF (SPY), and each ADR is found to be a mean-reverting time series, and is fitted to an Ornstein-Uhlenbeck process via maximum-likelihood estimation (MLE). Our empirical observations also lead us to develop and backtest pairs trading strategies to exploit the mean-reverting ADR-SPY spreads. We find consistent positive payoffs when long position in ADR and short position in SPY are simultaneously executed at selected entry and exit levels.

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