Wert zusätzlicher Informationen für statistische Arbitrage

Zusammenfassung

Dieses Dokument stellt ein Modell asymmetrischer Informationen vor: Gewöhnliche Marktteilnehmer beobachten verrauschte Informationen über den künftigen Cashflow eines Vermögenswerts, während ein Trader zusätzlich ein separates, verrauschtes Signal erhält. Dieses Signal kann Rauschen mit den Marktinformationen teilen. Der informierte Trader nutzt es, um statistische Arbitragemöglichkeiten zu identifizieren und dabei das zusätzliche Risiko zu berücksichtigen.

Das Modell misst gewöhnliche Informationen anhand der wechselseitigen Information zwischen Preis und Cashflow und bewertet das zusätzliche Signal des Traders, indem es dieses Maß für informierte und allgemeine Teilnehmer vergleicht. Die Differenz ist nicht negativ, wenn das Signal-Rausch-Verhältnis im Voraus bekannt ist. Die Autoren konstruieren außerdem Handelsstrategien, um zu zeigen, wie die Zusatzinformation für Gewinne genutzt werden kann. Das Dokument bietet einen theoretischen Rahmen und Strategiekonstruktionen, aber weder empirische Validierung noch Umsetzungsdetails oder Belege zur Leistung unter realen Handelskosten und Marktbedingungen.

Kernaussagen

• Das Modell gibt einem Trader neben dem vom Markt geteilten Signal eine zusätzliche verrauschte Informationsquelle.
• Die wechselseitige Information zwischen Preis und Cashflow misst die Informationen, die allgemeinen Marktteilnehmern zur Verfügung stehen.
• Der Wert des Zusatzsignals wird durch den Zuwachs an wechselseitiger Information für den informierten Trader definiert.
• Die Differenz des Informationswerts ist nicht negativ, wenn das Signal-Rausch-Verhältnis vorab bekannt ist.
• Konstruierte Strategien veranschaulichen, wie das Signal unter Berücksichtigung des Zusatzrisikos statistische Arbitrage unterstützen kann.

Schlagwörter

# Informed Traders


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An asymmetric information model is introduced for the situation in which there is a small agent who is more susceptible to the flow of information in the market than the general market participant, and who tries to implement strategies based on the additional information. In this model market participants have access to a stream of noisy information concerning the future return of an asset, whereas the informed trader has access to a further information source which is obscured by an additional noise that may be correlated with the market noise. The informed trader uses the extraneous information source to seek statistical arbitrage opportunities, while at the same time accommodating the additional risk. The amount of information available to the general market participant concerning the asset return is measured by the mutual information of the asset price and the associated cash flow. The worth of the additional information source is then measured in terms of the difference of mutual information between the general market participant and the informed trader. This difference is shown to be nonnegative when the signal-to-noise ratio of the information flow is known in advance. Explicit trading strategies leading to statistical arbitrage opportunities, taking advantage of the additional information, are constructed, illustrating how excess information can be translated into profit.

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