Den Informationswert anhand des Orderflusses messen

Zusammenfassung

Das Dokument beschreibt eine Methode, um den Wert zu schätzen, den informierte Trader aus Informationen ziehen. Als Maß dient die Kovariation zwischen Preisänderungen und Orderfluss. Dieser Zusammenhang wird als Verlust der Noise-Trader und bei wettbewerblichem Market Making als entsprechender Gewinn informierter Trader interpretiert. Der Ansatz verknüpft beobachtete Handelsaktivität mit dem ökonomischen Wert von Informationen an Aktienmärkten.

Anhand hochfrequenter US-Aktienmarktdaten schätzen die Autoren einen Jahreswert von $3.5 Millionen und einen Gesamtwert in Höhe von 0.04% der Marktkapitalisierung. Sie vergleichen diesen mit den Anlegergebühren für das Streben nach überdurchschnittlichen Renditen, die laut einer Erweiterung der Analyse von French (2008) bis 2024 0.67% der Marktkapitalisierung betragen. Die große Lücke wird als Rätsel dargestellt; das Dokument erörtert mögliche Erklärungen, ohne eine abschließende Antwort zu geben. Die Schätzung hängt vom vorgeschlagenen Kovariationsmaß und seinen Annahmen ab, darunter wettbewerbliches Market Making. Die Kurzbeschreibung nennt weder die alternativen Erklärungen noch Schätzdetails.

Kernaussagen

• Die Kovariation zwischen Preisänderungen und Orderfluss dient dazu, den Informationswert für informierte Trader zu messen.
• Bei wettbewerblichem Market Making entspricht der gemessene Wert den Verlusten der Noise-Trader und den Gewinnen informierter Trader.
• Die Schätzung anhand hochfrequenter US-Aktienmarktdaten ist gering im Vergleich zu den berichteten Anlegergebühren für das Streben nach überdurchschnittlichen Renditen.
• Die Differenz zwischen Informationswert und Anlegergebühren wird als Rätsel mit möglichen Erklärungen behandelt.

Schlagwörter

# The Value of Information: A Puzzle


# The Value of Information: A Puzzle









We show that the total value of information to informed traders can be measured by the covariation between price changes and order flow. This covariation captures noise trader losses, which equal informed trader gains when market making is competitive. We estimate the value of information using high frequency data on US equities at $3.5 million per year. The aggregate value of information is 0.04% of market cap, considerably lower than the 0.67% in fees investors pay searching for superior returns according to French (2008), which we extend through 2024. We discuss potential resolutions for these puzzling findings.

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Diese Zusammenfassung wurde vom Research-Agenten von Stratmill anhand des Originals verfasst; sie ist keine Kopie der Quelle.