Modellierung von Orderflow-Preiseinfluss und Liquiditätsrisiko bei Nikkei-Futures

Zusammenfassung

Diese Studie entwickelt ein Framework, das Orderflow, Preiseinfluss und den Marktpreis des Liquiditätsrisikos miteinander verknüpft. Die Analyse leitet eine Differentialgleichung und zwei geschlossene Lösungen her. Eine bildet den linearen Orderflow-Preiseinfluss des klassischen Modells informierter Trader ab; bei geringerer Informationsasymmetrie ergibt das Framework stattdessen einen S-förmigen Zusammenhang zwischen Orderflow und Preiseinfluss.

Die Autoren testen das Framework mit Intraday-Daten zu Nikkei-Futures und vergleichen die geschätzten Preiseinflüsse mit branchenüblichen Heuristikfunktionen. Sie argumentieren, dass das Modell Parameter des Liquiditätsrisikos schätzen und eine mögliche Erklärung für stochastische Volatilität und Korrelationen liefern kann. Außerdem stellen sie fest, dass die Markttiefe den Marktpreis des Liquiditätsrisikos widerspiegelt. Das Dokument nennt weder den Stichprobenzeitraum noch quantitative Anpassungsgüte oder Ausführungskosten. Es bietet daher eine Modellperspektive, aber keine ausreichenden Belege zur Beurteilung der praktischen Trading-Performance.

Kernaussagen

• Das Framework verknüpft den Orderflow-Preiseinfluss mit dem Marktpreis des Liquiditätsrisikos.
• Die Lösungen umfassen sowohl eine lineare als auch eine S-förmige Preiseinflusskurve.
• Intraday-Daten zu Nikkei-Futures dienen zur Schätzung des Preiseinflusses und zum Vergleich mit Branchenheuristiken.
• Das Modell verknüpft Parameter des Liquiditätsrisikos mit stochastischer Volatilität und Korrelation.
• Die Markttiefe enthält nach den Ergebnissen Informationen über den Preis des Liquiditätsrisikos.

Schlagwörter

# Market Price of Trading Liquidity Risk and Market Depth


# Market Price of Trading Liquidity Risk and Market Depth









Price impact of a trade is an important element in pre-trade and post-trade analyses. We introduce a framework to analyze the market price of liquidity risk, which allows us to derive an inhomogeneous Bernoulli ordinary differential equation. We obtain two closed form solutions, one of which reproduces the linear function of the order flow in Kyle (1985) for informed traders. However, when traders are not as asymmetrically informed, an S-shape function of the order flow is obtained. We perform an empirical intra-day analysis on Nikkei futures to quantify the price impact of order flow and compare our results with industry's heuristic price impact functions. Our model of order flow yields a rich framework for not only to estimate the liquidity risk parameters, but also to provide a plausible cause of why volatility and correlation are stochastic in nature. Finally, we find that the market depth encapsulates the market price of liquidity risk.

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