Modellierung der Zinskurvenliquidität mit einer elastischen Saite

Zusammenfassung

Das Dokument beschreibt ein Modell für Schwankungen der Forward-Zinskurve, die wie bei einer steifen elastischen Saite behandelt wird. Es verbindet Schocks, die die Kurve bewegen, mit unerwartetem Orderfluss und erweitert eine reine Preisbeschreibung zu einer mikrostrukturellen Darstellung von Preisen und Handelsaktivität.

Das Framework soll Markteinfluss und Cross-Impact mit weniger Parametern als bestehende Cross-Impact-Modelle erfassen und dabei eine vergleichbare Erklärungskraft bieten. Außerdem ergibt es liquiditätsabhängige Zusammenhänge zwischen dem Forward-Zins einer Laufzeit und dem Orderfluss einer anderen Laufzeit, die mit jüngeren empirischen Befunden übereinstimmen. Die Autoren berichten zudem, dass das Modell Abweichungen vom Martingalverhalten der Preise über kurze Zeithorizonte erfasst. Die vorliegende Beschreibung enthält keine Datendetails, Parameterschätzungen oder Tests über diese Vergleiche hinaus und reicht daher nicht aus, um die Prognoseleistung oder praktische Anwendbarkeit des Modells zu beurteilen.

Kernaussagen

• Die Schwankungen der Forward-Zinskurve werden wie die einer steifen elastischen Saite modelliert.
• Unerwarteter Orderfluss erzeugt im Kurvenmodell Schocks.
• Das Framework berücksichtigt Preiseinfluss und Cross-Impact zwischen Laufzeiten.
• Das Modell erzielt mit weniger Parametern eine mit bestehenden Cross-Impact-Modellen vergleichbare Erklärungskraft.
• Das Modell verknüpft Liquidität mit laufzeitübergreifenden Zusammenhängen zwischen Zinsen und Orderfluss sowie mit kurzfristigem Nicht-Martingalverhalten.

Schlagwörter

# How does liquidity shape the yield curve?


# How does liquidity shape the yield curve?









The phenomenology of the forward rate curve (FRC) can be accurately understood by the fluctuations of a stiff elastic string (Le Coz and Bouchaud, 2024). By relating the exogenous shocks driving such fluctuations to the surprises in the order flows, we elevate the model from purely describing price variations to a microstructural model that incorporates the joint dynamics of prices and order flows, accounting for both impact and cross-impact effects. Remarkably, this framework allows for at least the same explanatory power as existing cross-impact models, while using significantly fewer parameters. In addition, our model generates liquidity-dependent correlations between the forward rate of one tenor and the order flow of another, consistent with recent empirical findings. We show that the model also account for the non-martingale behavior of prices at short timescales.

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