Optimale Ausführung mit dynamischem Orderflow-Ungleichgewicht und Handelszeiträumen

Zusammenfassung

Diese Arbeit entwickelt ein Modell für optimale Ausführung, das sowohl unmittelbare Preiseinwirkungen als auch Informationskosten berücksichtigt, die mit dem Einfluss eines Händlers auf das Ungleichgewicht im Orderflow verbunden sind. Das Ungleichgewicht steht für die vorherrschende Richtung der Marktbewegungen. Daher berücksichtigt das Modell, ob die Orders eines Händlers mit den aktuellen Bedingungen übereinstimmen oder ihnen entgegenlaufen. Es formuliert die Ausführung als stochastisches Steuerungsproblem in kontinuierlicher Zeit, das diese Kosten gegeneinander abwägt, und ermöglicht eine dynamische Anpassung des Handelszeitraums bei Veränderungen des Orderflows.

Die Autoren stellen zunächst eine Formulierung mit unbestimmtem Zeithorizont vor und untersuchen anschließend handhabbare Näherungen, die Preiseinwirkung und Ausführungszeitraum nacheinander optimieren. Sie berichten, dass die Näherungen – insbesondere eine Variante mit rollierendem Horizont – sehr genau sind und einen Bezug zum Almgren–Chriss-Rahmen haben. Die Diskussion behandelt außerdem empirische Merkmale des Orderflows und Zusammenhänge mit früheren Arbeiten zu Ausführungshorizonten. Die vorliegende Beschreibung enthält weder Datensätze noch Fehlermaße oder konkrete Marktbedingungen; die angegebene Genauigkeit lässt sich daher nur als Einschätzung der Autoren wiedergeben.

Kernaussagen

• Das Ausführungsziel wägt unmittelbare Preiseinwirkungen gegen Informationskosten ab, die mit dem Ungleichgewicht im Orderflow verbunden sind.
• Das Modell berücksichtigt, ob die Orders eines Händlers mit dem vorherrschenden Orderflow übereinstimmen oder ihm entgegenlaufen.
• Der Handelszeitraum kann sich als Reaktion auf Marktbedingungen ändern.
• Handhabbare Näherungen optimieren Preiseinwirkung und Zeithorizont nacheinander, darunter ein Ansatz mit rollierendem Horizont.
• Die Autoren stellen einen Bezug zu Almgren–Chriss her und erörtern empirische Merkmale des Orderflows, liefern in der vorliegenden Beschreibung aber keine quantitativen Belege.

Schlagwörter

# Optimal Execution with Dynamic Order Flow Imbalance


# Optimal Execution with Dynamic Order Flow Imbalance









We examine optimal execution models that take into account both market microstructure impact and informational costs. Informational footprint is related to order flow and is represented by the trader's influence on the flow imbalance process, while microstructure influence is captured by instantaneous price impact. We propose a continuous-time stochastic control problem that balances between these two costs. Incorporating order flow imbalance leads to the consideration of the current market state and specifically whether one's orders lean with or against the prevailing order flow, key components often ignored by execution models in the literature. In particular, to react to changing order flow, we endogenize the trading horizon $T$. After developing the general indefinite-horizon formulation, we investigate several tractable approximations that sequentially optimize over price impact and over $T$. These approximations, especially a dynamic version based on receding horizon control, are shown to be very accurate and connect to the prevailing Almgren-Chriss framework. We also discuss features of empirical order flow and links between our model and "Optimal Execution Horizon" by Easley et al (Mathematical Finance, 2013).

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