Kurzfristige Handelsauswirkungen und ihr Abklingen

Zusammenfassung

Das Dokument vergleicht die kurzfristigen Kursauswirkungen der Trades eines Vermögensverwalters mit denen der übrigen Marktteilnehmer. Mithilfe eines linearen Propagator-Modells untersucht es sowohl die Stärke der Auswirkungen als auch deren zeitlichen Verlauf. Die Analyse findet keinen signifikanten Unterschied zwischen den beiden Gruppen, was auf ein ähnliches Verhalten der Auswirkungen in anonymen elektronischen Märkten hindeutet. Dies spricht dafür, mit anonymen Marktdaten kalibrierte Propagatoren bei der Gestaltung von Ausführungsstrategien zu verwenden, wobei die Evidenz aus den proprietären Handelsdaten eines einzelnen Vermögensverwalters stammt.

Die Studie beschreibt auch, wie sich der Orderfluss anderer Marktteilnehmer nach einem Trade verändert. Nachahmungshandel verstärkt zunächst die Auswirkungen über sehr kurze Zeiträume, doch der dadurch ausgelöste Fluss kehrt sich bald um und trägt zum Abklingen der Auswirkungen bei. Das Dokument liefert empirische Erkenntnisse zur Dynamik der Auswirkungen und ihrer Bedeutung für die Ausführung, nennt jedoch weder Märkte noch Stichprobengröße oder eine breitere Validierung über Vermögenswerte und Handelsplätze hinweg.

Kernaussagen

• Ein lineares Propagator-Modell findet bei den kurzfristigen Auswirkungen keinen signifikanten Unterschied zwischen einem Vermögensverwalter und dem übrigen Markt.
• Stärke und zeitlicher Verlauf der Handelsauswirkungen scheinen in anonymen elektronischen Märkten ähnlich zu sein.
• Andere Marktteilnehmer folgen einem Trade zunächst und verstärken dadurch dessen kurzfristige Kursauswirkung.
• Der ausgelöste Orderfluss kehrt sich schnell um und trägt zum Abklingen der Auswirkungen bei.
• Die Ergebnisse sprechen für Propagatoren auf Basis anonymer Daten bei der Ausführungsgestaltung, beruhen aber auf dem proprietären Datensatz eines Vermögensverwalters.

Schlagwörter

# The short-term price impact of trades is universal


# The short-term price impact of trades is universal









We analyze a proprietary dataset of trades by a single asset manager, comparing their price impact with that of the trades of the rest of the market. In the context of a linear propagator model we find no significant difference between the two, suggesting that both the magnitude and time dependence of impact are universal in anonymous, electronic markets. This result is important as optimal execution policies often rely on propagators calibrated on anonymous data. We also find evidence that in the wake of a trade the order flow of other market participants first adds further copy-cat trades enhancing price impact on very short time scales. The induced order flow then quickly inverts, thereby contributing to impact decay.

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