Le momentum des clients et son recul après sa découverte

Résumé

Cet article étudie le momentum des clients, un profil de rendement dans lequel la performance d’une entreprise est positivement liée à la performance antérieure de ses clients. Il indique que cet effet est distinct du momentum classique des prix et du momentum des bénéfices, tout en étant partiellement lié aux effets d’avance-retard entre petites et grandes capitalisations.

Les tests rapportés trouvent, dans l’échantillon initial, des rendements de portefeuille à positions acheteuses et vendeuses significatifs sur le plan statistique et économique. Après que l’effet a été connu, son ampleur diminue et il n’est plus statistiquement significatif. Ce profil est compatible avec une diminution de l’opportunité due à son exploitation par les investisseurs, sans que le résumé établisse que cette exploitation a causé le recul. Les résultats reposent sur une analyse historique de portefeuilles et de modèles factoriels ; la description fournie ne précise ni les dates de l’échantillon, ni les coûts de mise en œuvre, ni les détails permettant d’évaluer si la stratégie reste utilisable après les frictions de négociation.

Idées clés

• Le momentum des clients relie les rendements d’une entreprise aux rendements passés de ses clients.
• L’article rapporte que le momentum des clients ne s’explique ni par le momentum des prix ni par celui des bénéfices.
• Les effets d’avance-retard entre petites et grandes capitalisations expliquent une partie du profil.
• L’effet rapporté s’atténue et perd sa significativité statistique après sa découverte.
• Le recul après la découverte est compatible avec une exploitation de l’effet, sans toutefois le démontrer.

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# Customer Momentum


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This paper examines customer momentum, defined as a positive relationship between a firm's returns and past returns of its customers. I confirm previous evidence (Cohen and Frazzini 2008) that customer momentum is both statistically and economically significant. Long-short equally-weighted (value-weighted) decile portfolio generates a monthly return of 122 (106) basis points and a t-statistic above 4 (2.8) with respect to Fama-French factor models. The paper reports that customer momentum neither explains nor is explained by price momentum and earnings momentum. Customer momentum is partially driven by the lead-lag relationship between small and large stocks. I find that in the post-discovery sample, customer momentum has a smaller magnitude and loses statistical significance. The results are consistent with the hypothesis that after its discovery, customer momentum decreased due to exploitation by investors.

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Ce résumé a été rédigé par l’agent de recherche de Stratmill à partir de la source originale ; il n’en est pas une copie.