線形価格インパクトとプロパゲーターの定常Kyleモデル
記事 arXiv papers · 著者: Michele Vodret et al.
サマリー
この理論的な市場ミクロ構造モデルは、非対称情報のもとで取引する合理的エージェントの均衡行動から、線形の価格インパクトを導きます。ファンダメンタル情報が明らかになる最終時点を取り除くことでKyleモデルを一般化し、情報に基づく取引とノイズによる取引を維持しながら、市場を定常的に扱えるようにします。
ガウス型のノイズ取引とファンダメンタル情報を想定し、定常均衡を分析しています。短い時間尺度では価格が普遍的な拡散過程に従うことと整合し、長い時間尺度ではファンダメンタルズの変動が減衰するにつれて、非普遍的な平均回帰が生じ得ると報告されています。この枠組みは、価格ボラティリティ、ファンダメンタルズの変動規模、取引量を結ぶ検証可能な関係も導きます。これはモデルに基づく結果であり、実証的なトレード戦略ではありません。提示された説明にはデータ検証がなく、実市場での関係の推定方法も示されていません。
主なアイデア
- 情報に基づいて取引するトレーダーとノイズトレーダーの均衡結果として、線形の価格インパクトを導きます。
- 情報開示の終了時点をなくすことで、定常市場を表現できます。
- ガウス型のノイズ取引とファンダメンタル情報を想定しています。
- 短い時間尺度での拡散と、より長い時間尺度で生じ得る非普遍的な平均回帰を予測します。
- 価格ボラティリティ、ファンダメンタルズの変動規模、取引量を検証可能な関係で結び付けます。
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全文
# A Stationary Kyle Setup: Microfounding propagator models # A Stationary Kyle Setup: Microfounding propagator models We provide an economically sound micro-foundation to linear price impact models, by deriving them as the equilibrium of a suitable agent-based system. Our setup generalizes the well-known Kyle model, by dropping the assumption of a terminal time at which fundamental information is revealed so to describe a stationary market, while retaining agents' rationality and asymmetric information. We investigate the stationary equilibrium for arbitrary Gaussian noise trades and fundamental information, and show that the setup is compatible with universal price diffusion at small times, and non-universal mean-reversion at time scales at which fluctuations in fundamentals decay. Our model provides a testable relation between volatility of prices, magnitude of fluctuations in fundamentals and level of volume traded in the market.
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