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SOFRスワップの裁定なし価格評価とヘッジ

記事 arXiv papers · 著者: Matthew Bickersteth et al.
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サマリー

この文書では、米ドルの基準金利であり、LIBORの後継候補として導入された担保付翌日物調達金利（SOFR）に連動する金利スワップの価格評価とヘッジの枠組みを示しています。担保の有無が評価額とヘッジコストに影響することを踏まえ、担保付スワップと無担保スワップの両方を扱っています。

提案するヘッジでは、SOFR先物と、ヘッジ口座および証拠金口座に固有の調達金利を使用します。一因子のバシチェックモデルは、無担保調達金利を含むSOFRやその他の翌日物金利の同時動学を定め、裁定機会のない価格評価とヘッジ分析を支えます。説明にはモデル設定と金融商品が示されていますが、実証結果、較正の詳細、ヘッジ成績の評価はありません。単純化した一因子モデルでは、金利市場と調達市場の複雑さを十分に捉えられない可能性もあります。

主なアイデア

  • この枠組みは、担保の有無を問わずSOFR参照スワップを価格評価します。
  • SOFR先物を、口座ごとの調達金利とともにヘッジ手段として用います。
  • 一因子のバシチェックモデルで、関連する翌日物金利の同時動学を表します。
  • この文書はモデル手法を説明していますが、実証的な運用成績の根拠は示していません。

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固定利付商品先物デリバティブ価格評価リスク管理
全文
# Pricing and hedging of SOFR derivatives


# Pricing and hedging of SOFR derivatives









The LIBOR has served since the 1970s as a fundamental measure for floating term rates across multiple currencies and maturities. However, in 2017 the Financial Conduct Authority announced the discontinuation of LIBOR from the end of 2021 and the New York Fed declared the Treasury repo financing rate, called the Secured Overnight Financing Rate (SOFR), as a candidate for a new reference rate for interest rate swaps denominated in U.S. dollars. We examine arbitrage-free pricing and hedging of swaps referencing SOFR without and with collateral backing. As hedging instruments, we take SOFR futures and idiosyncratic funding rates for the hedge and margin account. For simplicity, a one-factor model based on Vasicek's equation is used to specify the joint dynamics of several overnight interest rates, including the SOFR and unsecured funding rate.

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