自己相関する注文フローと完全競争下の市場インパクト
記事 arXiv papers · 著者: Jonathan Donier
サマリー
注文フローに自己相関がある場合の市場インパクトモデルを構築しています。複数のインパクトの定義を区別し、それぞれが異なる価格経路を生み得ることを説明します。注文フローの相関を、メタオーダーの執行中のインパクト形状、および執行終了後の価格と結び付けています。
完全競争と情報の下で、分析はこれらの量の関係を導き、取引後のインパクト減衰を説明し、情報を持つトレーダーがその減衰を利用して清算を改善する方法を検討します。また、予測可能な注文フローがあっても価格がマルチンゲールとなり得ることや、基本インパクト関数が凹型でも価格操作を排除できる理由を説明します。インパクトコストを評価し、最適な売買戦略に向けた検討も行っています。説明には理論結果が示されていますが、データ、較正の詳細、定量的検証がないため、実用成績やモデルの実証上の適用範囲は評価できません。
主なアイデア
- モデルの前提の下では、自己相関する注文フローとマルチンゲール価格が両立し得ます。
- 市場インパクトの定義が異なれば、メタオーダーの執行時に生じる価格経路も異なります。
- 注文フローの相関を、執行中のインパクト形状と執行後の予想価格に結び付けています。
- モデルは取引後のインパクト減衰式を導き、情報を持つトレーダーの清算判断に役立てられる可能性があります。
- 記載された枠組みでは、基本インパクトが凹型であることだけから、利用可能な価格操作が生じるとは限りません。
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全文
# Market Impact with Autocorrelated Order Flow under Perfect Competition # Market Impact with Autocorrelated Order Flow under Perfect Competition Our goal in this paper is to study the market impact in a market in which the order flow is autocorrelated. We build a model which explains qualitatively and quantitatively the empirical facts observed so far concerning market impact. We define different notions of market impact, and show how they lead to the different price paths observed in the literature. For each one, under the assumption of perfect competition and information, we derive and explain the relationships between the correlations in the order flow, the shape of the market impact function while a meta-order is being executed, and the expected price after the completion. We also derive an expression for the decay of market impact after a trade, and show how it can result in a better liquidation strategy for an informed trader. We show how, in spite of auto-correlation in order-flow, prices can be martingales, and how price manipulation is ruled out even though the bare impact function is concave. We finally assess the cost of market impact and try to make a step towards optimal strategies.
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