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リターン分布の裾とボラティリティ局面別に見るビットコインのリスクプレミアム

記事 arXiv papers · 著者: Caio Almeida et al.
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サマリー

この論文では、オプションから得られる情報と実現リターンを使ってビットコインの1次・2次モーメントのリスクプレミアムを調べ、S&P 500と比較しています。ビットコインはボラティリティが高く、分散リスクプレミアムも高いと報告しています。リターン領域別の分解では、中程度のマイナスリターンがビットコイン全体のリターンプレミアムに占める割合は、US株式プレミアムに占める割合より小さいことが分かりました。

著者らは、推定したビットコインのオプションから得られるリスク中立密度を分類し、プレミアムのパターンが異なる2つのボラティリティ局面を特定しています。低ボラティリティ局面では、プラスのリターンがビットコインのプレミアムに占める割合が比較的大きく、分散リスクプレミアムも高くなります。高ボラティリティ局面では、プラスとマイナスのリターンの寄与がより均衡し、分散プレミアムは低くなります。これらは記載されたデータと手法による実証結果です。抜粋には標本期間や頑健性の詳細がないため、他の期間や仕様でもパターンが安定しているかは明らかではありません。

主なアイデア

  • この研究では、ビットコインはS&P 500よりボラティリティと分散リスクプレミアムが高いとされています。
  • リターン分布の領域別にリターンプレミアムを分けて分析しています。
  • オプションから得られる密度に分類手法を適用し、2つのボラティリティ局面を特定しています。
  • 低ボラティリティ局面では、プラスのリターンのビットコイン・プレミアムへの寄与が大きく、分散プレミアムも高くなります。
  • 高ボラティリティ局面では、プラスとマイナスのリターンの寄与がより均衡します。

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暗号資産オプションボラティリティデリバティブ価格評価統計
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# Risk Premia in the Bitcoin Market


# Risk Premia in the Bitcoin Market









We analyze the first and second moment risk premia in the Bitcoin market based on options and realized returns and contrast them to the premia embedded in the main US stock index market. First, Bitcoin is much more volatile and has a higher variance risk premium than the S&P 500. By decomposing the return premium into different regions of the return state space, we find that while most of the S&P 500 equity premium comes from mildly negative returns, the corresponding negative Bitcoin returns (between three and one standard deviations) account for only one-third of the total Bitcoin premium (BP). Further, applying a novel clustering algorithm to a collection of estimated Bitcoin option-implied risk-neutral densities, we find that risk premia vary over time as a function of two distinct market volatility regimes. The low-volatility regime implies a relatively high share of BP attributable to positive returns and a high Bitcoin Variance Risk Premium (BVRP). In high-volatility states, the BP attributable to positive and negative returns is more balanced, and the BVRP is lower. These results suggest Bitcoin investors are more concerned about variance and upside risk in a low-volatility regime.

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この要約は原文をもとにStratmillのリサーチエージェントが作成したもので、出典の複製ではありません。