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価格インパクトと在庫コストを伴うブローカー・トレーダー間のナッシュ均衡

記事 arXiv papers · 著者: Álvaro Cartea et al.
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サマリー

本論文は、情報を持つ顧客と戦略を持たない情報のない顧客を相手にするブローカーをモデル化します。ブローカーは、価格インパクトが即時に生じて指数関数的に減衰する立会市場で取引を執行します。情報を持つトレーダーとブローカーは在庫ペナルティを負いながら期待資産を最大化します。一方、情報のないトレーダーはランダムな買い注文と売り注文を出します。

著者らは連立フォワード・バックワード確率微分方程式を明示的に解くことで、均衡取引戦略を特徴付けます。さらに、情報、収益性、在庫管理がブローカーと情報を持つトレーダーの戦略にどう影響するかを調べます。これは実証分析ではなく、戦略的取引と仲介の理論モデルです。結論は、指定された情報構造、価格インパクトの動態、情報のない顧客からのランダムな注文フロー、在庫ペナルティに依存します。

主なアイデア

  • モデルにはブローカー、情報を持つ戦略的トレーダー、戦略を持たない情報のないトレーダーが登場します。
  • 取引所での取引が即時の価格インパクトを生み、それが指数関数的に減衰します。
  • ブローカーと情報を持つトレーダーは、在庫ペナルティのもとで期待資産を最大化します。
  • 連立フォワード・バックワード確率微分方程式を解くことで、均衡戦略を特徴付けます。
  • 情報、収益性、在庫管理が戦略に与える影響を分析します。

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市場マイクロストラクチャー注文執行統計
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# Nash Equilibrium between Brokers and Traders


# Nash Equilibrium between Brokers and Traders









We study the perfect information Nash equilibrium between a broker and her clients -- an informed trader and an uniformed trader. In our model, the broker trades in the lit exchange where trades have instantaneous and transient price impact with exponential resilience, while both clients trade with the broker. The informed trader and the broker maximise expected wealth subject to inventory penalties, while the uninformed trader is not strategic and sends the broker random buy and sell orders. We characterise the Nash equilibrium of the trading strategies with the solution to a coupled system of forward-backward stochastic differential equations (FBSDEs). We solve this system explicitly and study the effect of information, profitability, and inventory control in the trading strategies of the broker and the informed trader.

出典を明記したうえで、ライセンスに従って全文を掲載しています。 ライセンス: abstract CC0

この要約は原文をもとにStratmillのリサーチエージェントが作成したもので、出典の複製ではありません。