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株式の価格インパクトと将来リターンとの関係を推定

記事 arXiv papers · 著者: Irene Aldridge
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サマリー

この文書は、日次の株式注文フローから価格インパクトを把握し、株式リターンの予測に役立てられるかを調べています。月次の売買方向付きフロー指標を作成し、価格変化を注文フローに回帰する方法と、アミフド型の価格インパクト比率を用いてKyleのラムダを推定します。標本は2020年から2025年までの米国株式です。

売買方向付き注文フローは同月と翌月のリターンに関連し、取引高の変動が大きいほど、その後のリターンが弱くなる傾向が見られます。クロスセクションのFama–MacBeth検定では、Newey–West調整後も注文フローとの関係が維持されます。著者らは、逆選択により注文フローが少ないと価格インパクトが大きく価格も低くなり、状況が正常化すると価格が回復して、非流動性に関連するプレミアムが生じると説明しています。報告された知見は標本期間と観測上の指標に限られ、要旨は信号の因果性や取引コスト控除後の収益性を立証していません。

主なアイデア

  • 売買方向付き注文フローを、株式のクロスセクションにおける将来リターンの予測指標として検証しています。
  • 価格インパクトは、月内回帰とアミフド型比率を用いて推定しています。
  • 報告された標本では、取引高のボラティリティがその後の低いリターンと関連しています。
  • 非流動性プレミアムの要因として、逆選択とその後の価格回復を挙げています。
  • 米国株式の2020～2025年のデータを用い、調整済みFama–MacBeth回帰で分析しています。

タグ

株式市場マイクロストラクチャー統計リスク管理米国市場
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# Liquidity Premium and Investment Horizons


# Liquidity Premium and Investment Horizons









We estimate Kyle's (1985) price-impact coefficient $λ$ directly from daily equity order flow and test its ability to forecast the cross-section of subsequent stock returns. Using CRSP data from 2020 to 2025, we construct firm-month measures of signed order flow and two estimators of $\hatλ_{it}$: a within-month price-impact regression and an Amihud-style ratio. Signed order flow strongly predicts contemporaneous and one-month-ahead returns, while volume volatility predicts lower subsequent returns, consistent with widening price impact degrading price discovery. Fama-MacBeth regressions confirm that our order-flow signal carries significant cross-sectional return information after Newey--West adjustment. Theoretically, we resolve the liquidity premium puzzle of Constantinides (1986) through an adverse-selection mechanism: low order flow widens $λ$ and depresses prices today; subsequent normalization restores prices, generating the illiquidity premium without risk-based compensation.

出典を明記したうえで、ライセンスに従って全文を掲載しています。 ライセンス: abstract CC0

この要約は原文をもとにStratmillのリサーチエージェントが作成したもので、出典の複製ではありません。