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異質な取引ルールが注文板と価格変動に与える影響

記事 arXiv papers · 著者: Carl Chiarella et al.
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サマリー

本論文は、エージェントが固定された取引ルールのもとで成行注文と指値注文を出す、注文駆動型市場をモデル化しています。各エージェントはファンダメンタル情報、チャートベースのシグナル、ノイズからリターン予想を形成します。エージェントごとに投資期間、リスク回避度、これらの情報への重み付けは異なります。注文数量は効用最大化によって決まり、同一の機械的注文を仮定するのではなく、エージェントの変化する市場判断に応じて注文量が変わります。

著者らは、こうした戦略がシミュレーション上の価格と注文フローに与える影響を調べています。モデルでは、チャーティストの行動がファットテールを持つリターンとボラティリティ・クラスタリングの主な要因であり、大幅な価格変動は注文板の大きな空白と関連すると報告しています。これらは人工市場での結果であり、あらゆる実市場の直接的な証明ではありません。要旨には較正の詳細や実証的な検証が示されていないため、異質なルールと注文板の構造がどのように相互作用しうるかを示すモデルベースの証拠として捉える必要があります。

主なアイデア

  • モデルは、ファンダメンタル、チャーティスト、ノイズに基づくリターン予想を、異質なエージェント間で組み合わせています。
  • 効用最大化によって注文の提出と数量が決まります。
  • シミュレーション市場では、チャーティスト戦略がファットテールの挙動と価格の集積の多くを生み出します。
  • シミュレーション上の大幅な価格変動は、指値注文板の空白と関連しています。
  • 知見はモデルに基づくものであり、要旨には実市場での検証結果が報告されていません。

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市場マイクロストラクチャー統計
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# The Impact of Heterogeneous Trading Rules on the Limit Order Book and Order Flows


# The Impact of Heterogeneous Trading Rules on the Limit Order Book and Order Flows









In this paper we develop a model of an order-driven market where traders set bids and asks and post market or limit orders according to exogenously fixed rules. Agents are assumed to have three components to the expectation of future asset returns, namely-fundamentalist, chartist and noise trader. Furthermore agents differ in the characteristics describing these components, such as time horizon, risk aversion and the weights given to the various components. The model developed here extends a great deal of earlier literature in that the order submissions of agents are determined by utility maximisation, rather than the mechanical unit order size that is commonly assumed. In this way the order flow is better related to the ongoing evolution of the market. For the given market structure we analyze the impact of the three components of the trading strategies on the statistical properties of prices and order flows and observe that it is the chartist strategy that is mainly responsible of the fat tails and clustering in the artificial price data generated by the model. The paper provides further evidence that large price changes are likely to be generated by the presence of large gaps in the book.

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