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S&P 500リターンの急変後におけるインプライド・ボラティリティ調整

記事 arXiv papers · 著者: Juho Kanniainen et al.
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サマリー

この研究は、基礎となる指数にリターンの急変が起きた際、S&P 500オプションのインプライド・ボラティリティが直ちに調整するかを調べています。指数オプションの分単位データを用いて急変後のインプライド・ボラティリティを追跡し、緩やかな変化が市場調整の遅れと整合的かを検証しています。報告された変動は方向性があり、特に下落急変後に持続します。

結果はオプションのマネーネスと種類によって異なります。アット・ザ・マネー・オプションとアウト・オブ・ザ・マネーのプットのインプライド・ボラティリティは緩やかに動く一方、アウト・オブ・ザ・マネーのコールの指標は新たな水準へ直ちに達します。これはインプライド・ボラティリティ・スマイルの非対称な調整を示しています。著者らは、仮想的に取引コストがゼロの市場なら、このパターンが統計的裁定を支える可能性に言及しています。しかし実際のオプションのビッド・アスク・スプレッドを考慮すると、異常なオプションリターンを示す結果はありません。したがって、これは市場反応のパターンを示す証拠であり、取引コストを考慮した後に利益が実証された戦略ではありません。

主なアイデア

  • 分単位のS&P 500指数オプションデータで、リターン急変後のインプライド・ボラティリティを調べています。
  • 急変後、とくに下落急変後には、インプライド・ボラティリティが遅れて持続的に変化します。
  • アット・ザ・マネーとアウト・オブ・ザ・マネーのプットは緩やかに調整し、アウト・オブ・ザ・マネーのコールは直ちに調整します。
  • インプライド・ボラティリティ・スマイルは、オプションの種類によって非対称に反応します。
  • 実際のオプションのスプレッドを考慮すると、報告されたパターンは異常リターンを示しません。

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オプションボラティリティ米国市場市場マイクロストラクチャー
全文
# Option market (in)efficiency and implied volatility dynamics after return jumps


# Option market (in)efficiency and implied volatility dynamics after return jumps









In informationally efficient financial markets, option prices and this implied volatility should immediately be adjusted to new information that arrives along with a jump in underlying's return, whereas gradual changes in implied volatility would indicate market inefficiency. Using minute-by-minute data on S&P 500 index options, we provide evidence regarding delayed and gradual movements in implied volatility after the arrival of return jumps. These movements are directed and persistent, especially in the case of negative return jumps. Our results are significant when the implied volatilities are extracted from at-the-money options and out-of-the-money puts, while the implied volatility obtained from out-of-the-money calls converges to its new level immediately rather than gradually. Thus, our analysis reveals that the implied volatility smile is adjusted to jumps in underlying's return asymmetrically. Finally, it would be possible to have statistical arbitrage in zero-transaction-cost option markets, but under actual option price spreads, our results do not imply abnormal option returns.

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この要約は原文をもとにStratmillのリサーチエージェントが作成したもので、出典の複製ではありません。