注文フローから情報の価値を測る方法

サマリー

この文書は、情報を得たトレーダーが情報から得る価値を推定する方法を説明しています。価格変化と注文フローの共変動を指標とし、その関係をノイズトレーダーの損失と解釈します。また、競争的なマーケットメイキングのもとでは、同額の利益を情報を得たトレーダーが得ると解釈します。この方法は、観測された取引活動を株式市場における情報の経済的価値と結び付けます。

高頻度のUS株式データを用い、著者らは年間価値を3.5百万ドル、市場時価総額の0.04%に相当する総価値を推定しています。これを、より高いリターンを求める投資家の手数料と比較しています。手数料はFrench（2008）の分析を2024まで延長した結果に基づき、市場時価総額の0.67%と報告されています。この大きな差は謎として提示され、文書では解決を確定せずに可能な説明を論じています。推定値は提案された共変動指標と、競争的なマーケットメイキングを含むその仮定に依存します。短い説明には代替的な説明や推定の詳細は記載されていません。

主なアイデア

• 価格変化と注文フローの共変動を、情報を得たトレーダーにとっての情報価値の指標として用いています。
• 競争的なマーケットメイキングのもとでは、測定された価値はノイズトレーダーの損失と情報を得たトレーダーの利益に対応します。
• 高頻度のUS株式データによる推定値は、より高いリターンを求める投資家の報告手数料に比べて小さいものです。
• 情報価値と投資家手数料の差は、可能な説明を伴う謎として扱われています。

タグ

# The Value of Information: A Puzzle


# The Value of Information: A Puzzle









We show that the total value of information to informed traders can be measured by the covariation between price changes and order flow. This covariation captures noise trader losses, which equal informed trader gains when market making is competitive. We estimate the value of information using high frequency data on US equities at $3.5 million per year. The aggregate value of information is 0.04% of market cap, considerably lower than the 0.67% in fees investors pay searching for superior returns according to French (2008), which we extend through 2024. We discuss potential resolutions for these puzzling findings.

出典を明記したうえで、ライセンスに従って全文を掲載しています。 ライセンス: abstract CC0

この要約は原文をもとにStratmillのリサーチエージェントが作成したもので、出典の複製ではありません。