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日経先物の注文フロー、価格インパクト、流動性リスクのモデル化

記事 arXiv papers · 著者: Masaaki Kijima et al.
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サマリー

この研究では、注文フロー、価格インパクト、流動性リスクの市場価格を結び付けるフレームワークを構築します。分析では微分方程式を導き、閉形式解を二つ示します。一方は古典的な情報優位トレーダーモデルに関連する線形の注文フロー・インパクトを再現します。情報の非対称性がより小さい場合は、注文フローと価格インパクトの関係はS字型になります。

著者らは日中の日経先物データでフレームワークを検証し、推定したインパクトを業界の経験則に基づく関数と比較しています。モデルは流動性リスクのパラメーターを推定し、確率的ボラティリティや相関を説明する可能性があると論じています。また、市場の厚みが流動性リスクの市場価格を反映することも示しています。サンプル期間、定量的な適合度、執行コストは報告されていないため、実際のトレードパフォーマンスを評価するには証拠が不十分であり、モデル化の視点を示すものです。

主なアイデア

  • 注文フローの価格インパクトを、流動性リスクの市場価格と結び付けるフレームワークです。
  • 解には線形のインパクト曲線とS字型のインパクト曲線が含まれます。
  • 日中の日経先物データでインパクトを推定し、業界の経験則と比較しています。
  • モデルは流動性リスクのパラメーターを確率的ボラティリティや相関と結び付けています。
  • 市場の厚みには、流動性リスクの価格に関する情報が反映されるとしています。

タグ

先物市場マイクロストラクチャー注文執行ボラティリティ統計
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# Market Price of Trading Liquidity Risk and Market Depth


# Market Price of Trading Liquidity Risk and Market Depth









Price impact of a trade is an important element in pre-trade and post-trade analyses. We introduce a framework to analyze the market price of liquidity risk, which allows us to derive an inhomogeneous Bernoulli ordinary differential equation. We obtain two closed form solutions, one of which reproduces the linear function of the order flow in Kyle (1985) for informed traders. However, when traders are not as asymmetrically informed, an S-shape function of the order flow is obtained. We perform an empirical intra-day analysis on Nikkei futures to quantify the price impact of order flow and compare our results with industry's heuristic price impact functions. Our model of order flow yields a rich framework for not only to estimate the liquidity risk parameters, but also to provide a plausible cause of why volatility and correlation are stochastic in nature. Finally, we find that the market depth encapsulates the market price of liquidity risk.

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この要約は原文をもとにStratmillのリサーチエージェントが作成したもので、出典の複製ではありません。