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ETH利回り型ステーブルコインの最適取引制御

記事 arXiv papers · 著者: Matthew Lorig
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サマリー

この論文は、ステーキングしたEthereumと同額のETH無期限先物のショートポジションを組み合わせる、分散型ステーブルコインの利回り戦略をモデル化しています。両建てのポジションは、ETHの現物価格変動へのエクスポージャーを抑えながら、ステーキング報酬を得ることを目指します。無期限先物の資金調達率がプラスなら、先物保有者からの支払いも得ます。そのため戦略のリターンは、ステーキング収入と資金調達環境の両方に左右されます。

著者らは、プロトコルが両建てポジションをどれほど速く構築するかを選ぶ確率制御問題を定式化しています。取引は2つの形で価格に影響します。恒久的インパクトはベーシスを縮小させ、将来の資金調達収入を減らします。一時的インパクトは執行時のスリッページを生みます。残存ポジションの清算コストを含む有限期間の富の目的関数と、無限期間の割引目的関数の両方について、明示的な最適制御を導いています。結果はモデルに基づくものであり、説明には実証検証や、資金調達、インパクト、清算コストに関する仮定への制御結果の感度が示されていません。

主なアイデア

  • モデル上の戦略では、ステーキングしたETHと同額のETH無期限先物のショートを組み合わせます。
  • 両建てのエクスポージャーでETHの現物価格変動を相殺し、ステーキング報酬と、可能であればプラスの資金調達収入を得ることを目指します。
  • 恒久的な価格インパクトはベーシスを縮小させ、将来の資金調達収入を減らす可能性があります。
  • 一時的な価格インパクトは、両建ての各ポジションにおける執行スリッページを表します。
  • 無限期間と有限期間の両方について最適制御を導いています。

タグ

暗号資産分散型金融（DeFi）無期限先物キャリー注文執行リスク管理
全文
# Optimal Control of the Ethena Yield-Bearing Stablecoin


# Optimal Control of the Ethena Yield-Bearing Stablecoin









We formulate and solve stochastic control problems that model the core yield-generating strategy of the Ethena protocol, a decentralized finance (DeFi) stablecoin that earns yield by combining a long position in staked Ethereum (stETH) with an equal-sized short position in ETH perpetual futures. The combined position is delta-neutral with respect to the ETH spot price, yet earns carry from two sources: staking rewards on the stETH leg, and funding-rate payments received from long perpetual holders when the perpetual trades at a premium to spot. A key feature of our model is that the control -- the rate of simultaneously buying stETH and shorting the perpetual -- exerts two distinct types of price impact. \textit{Permanent} impact shifts the mid-market prices of both legs, compressing the basis and permanently eroding future funding income. \textit{Temporary} impact reflects execution slippage on each leg. We study both an infinite-horizon discounted problem and a finite-horizon problem in which the protocol maximizes total wealth up to a fixed date $T$, subject to a terminal cost for liquidating any remaining position. In both cases the optimal control is obtained explicitly.

出典を明記したうえで、ライセンスに従って全文を掲載しています。 ライセンス: abstract CC0

この要約は原文をもとにStratmillのリサーチエージェントが作成したもので、出典の複製ではありません。