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注文フロー不均衡と短期的な価格インパクト

記事 arXiv papers · 著者: Rama Cont et al.
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サマリー

本研究は、50銘柄の米国株について、指値注文、成行注文、注文取消が短期価格に与える影響を、NYSE TAQのデータで調べます。最良買い気配と最良売り気配における注文フロー不均衡に着目し、そこでの需給の変化をまとめて、売買圧力の尺度とします。分析では、この不均衡と価格変化の間に線形関係が見られ、市場の厚みが増すほどインパクトが小さくなることが分かりました。

この関係は季節性に対して頑健で、銘柄や時間尺度をまたいで安定していると報告されています。著者らは、線形モデルとスケーリングの議論を、価格変化と取引量の間で広く観察される平方根則に結び付けています。ただし、取引量に基づく関係は、注文フロー不均衡に基づく関係よりノイズが大きく、頑健性も低いと注意を促しています。これらの知見は実証的な価格形成を示すものであり、それだけでトレード戦略やその収益性が確立されるわけではありません。

主なアイデア

  • 本研究では、最良買い・売り気配の注文フロー不均衡が、短い時間間隔の価格変化を左右する重要な要因です。
  • 価格変化は注文フロー不均衡に対して線形に変動し、市場の厚みが増すとインパクトは小さくなります。
  • 報告された不均衡の関係は、銘柄、時間尺度、季節性の影響をまたいで安定しています。
  • スケーリングの議論により、線形モデルと価格・取引量の平方根則が結び付けられます。
  • 取引量に対して測定した価格インパクトは、注文フロー不均衡に対して測定した場合よりノイズが大きくなります。

タグ

株式市場マイクロストラクチャー統計注文執行米国市場
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# The Price Impact of Order Book Events


# The Price Impact of Order Book Events









We study the price impact of order book events - limit orders, market orders and cancelations - using the NYSE TAQ data for 50 U.S. stocks. We show that, over short time intervals, price changes are mainly driven by the order flow imbalance, defined as the imbalance between supply and demand at the best bid and ask prices. Our study reveals a linear relation between order flow imbalance and price changes, with a slope inversely proportional to the market depth. These results are shown to be robust to seasonality effects, and stable across time scales and across stocks. We argue that this linear price impact model, together with a scaling argument, implies the empirically observed "square-root" relation between price changes and trading volume. However, the relation between price changes and trade volume is found to be noisy and less robust than the one based on order flow imbalance.

出典を明記したうえで、ライセンスに従って全文を掲載しています。 ライセンス: abstract CC0

この要約は原文をもとにStratmillのリサーチエージェントが作成したもので、出典の複製ではありません。