株式の注文フローが持続する要因としての注文分割
記事 arXiv papers · 著者: Bence Toth et al.
サマリー
この論文は、株式取引の長い連続区間にわたって買いと売りの注文符号が正の相関を保つ理由を調べています。異なる投資家が似た行動をとる群集行動と、一人の投資家が大口注文を多数の小口注文に分ける注文分割という、二つの原因を区別しています。証券会社の選択によって区別が難しくなることがあるため、著者らは群集行動、注文分割、証券会社の選択を同時にモデル化しています。
会員識別情報を含むロンドン証券取引所の注文データを用いた研究では、数時間未満の時間尺度で見られる持続性の大部分を注文分割が説明すると分かりました。また、証券会社ごとの注文フローは企業間および時間を通じて一貫していると報告されています。これらは対象とした市場と時間範囲に関する結果です。概要では、他の取引所、資産クラス、より長い時間範囲との比較はなく、あらゆる状況で一方の仕組みが優勢だとも示していません。
主なアイデア
- 株式の注文符号は、多数の連続注文にわたって正の相関を保つことがあります。
- 注文フローの持続性には、群集行動と注文分割という異なる説明があります。
- 証券会社の選択が、これらの説明を測定する試みを歪めることがあります。
- 著者らは群集行動と注文分割に加え、証券会社の選択もモデル化しています。
- 調査対象データでは、数時間未満の期間における持続性の主因は注文分割でした。
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全文
# Why is order flow so persistent? # Why is order flow so persistent? Order flow in equity markets is remarkably persistent in the sense that order signs (to buy or sell) are positively autocorrelated out to time lags of tens of thousands of orders, corresponding to many days. Two possible explanations are herding, corresponding to positive correlation in the behavior of different investors, or order splitting, corresponding to positive autocorrelation in the behavior of single investors. We investigate this using order flow data from the London Stock Exchange for which we have membership identifiers. By formulating models for herding and order splitting, as well as models for brokerage choice, we are able to overcome the distortion introduced by brokerage. On timescales of less than a few hours the persistence of order flow is overwhelmingly due to splitting rather than herding. We also study the properties of brokerage order flow and show that it is remarkably consistent both cross-sectionally and longitudinally.
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