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指値市場の流動性を表す縮約型確率モデル

記事 arXiv papers · 著者: Pekka Malo et al.
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サマリー

本論文は、完全流動的な市場の古典的モデルを拡張し、板の流動性を表す少数のリスク要因を導入して、指値市場のパラメトリックな確率モデルを構築します。縮約型のアプローチは扱いやすさを保つことを意図しており、多変量確率過程の標準的な手法でモデルを較正・分析できます。この簡潔な表現でも、ミクロ構造研究で確認された市場特性をいくつか捉えられると論じています。

3要因の連続時間モデルをコペンハーゲン証券取引所のデータで較正しています。較正結果には、流動性の平均回帰と、その後の仲値の動きに影響するクラウディングアウト効果が見られます。また、流動性ショック後の市場の回復力を調べる手段として、動的モデルを提示しています。示されている証拠は一取引所のデータへの較正であり、要約にはアウトオブサンプル予測の結果や具体的な較正の詳細、同じ挙動が市場全体で成り立つという証明はありません。本研究は流動性の動態を扱うモデルの枠組みであり、トレード戦略ではありません。

主なアイデア

  • 古典的な市場モデルに少数のリスク要因を加えることで、流動性の特性を表現できます。
  • 提案される確率モデルは、標準的な較正・分析手法で扱えるよう設計されています。
  • コペンハーゲン証券取引所での較正では、流動性の平均回帰と、その後の仲値変動に対するクラウディングアウト効果が示されています。
  • この動的な枠組みは、流動性ショック後の回復力の分析に利用できます。

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株式市場マイクロストラクチャー統計注文執行
全文
# Reduced form modeling of limit order markets


# Reduced form modeling of limit order markets









This paper proposes a parametric approach for stochastic modeling of limit order markets. The models are obtained by augmenting classical perfectly liquid market models by few additional risk factors that describe liquidity properties of the order book. The resulting models are easy to calibrate and to analyze using standard techniques for multivariate stochastic processes. Despite their simplicity, the models are able to capture several properties that have been found in microstructural analysis of limit order markets. Calibration of a continuous-time three-factor model to Copenhagen Stock Exchange data exhibits e.g.\ mean reversion in liquidity as well as the so called crowding out effect which influences subsequent mid-price moves. Our dynamic models are well suited also for analyzing market resiliency after liquidity shocks.

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