コンテンツへスキップ
ライブラリの全資料

中国における参照点依存の選好とリスク・リターン関係

記事 arXiv papers · 著者: Penggan Xu
原文を読む

サマリー

この研究は、中国における参照点依存の選好と株式リターンに関する先行研究を再現し、投資家の含み益・含み損の代理指標としてCapital Gains Overhang（CGO）を用いています。CGOと5つのリスク指標、すなわち市場ベータ、リターンのボラティリティ、固有ボラティリティ、企業年齢、キャッシュフローのボラティリティとの相互作用を調べています。対象サンプルは1995から2024までの中国株で、横断面リターンの分析には従属二重ソートとファマ・マクベス回帰を用いています。

報告された結果では、CGOが高い企業では正のリスク・リターン関係が弱いか見られない一方、CGOが低い企業では正の関係がより強くなります。CGOとリスク指標の相互作用は中国では主に負であり、米国で報告された正の効果とは異なります。著者らはこの違いを、中国の個人投資家の参加、投機的な活動、規制環境から解釈し、同国では参照点の重要性が低い可能性を示唆しています。これらは特定の市場と期間での再現結果です。抜粋には詳細な推定値や頑健性検証がなく、このパターンが他市場にも当てはまると想定しないよう注意を促しています。

主なアイデア

  • 中国株における投資家の含み益・含み損の代理指標としてCGOを用います。
  • ベータ、リターンのボラティリティ、固有ボラティリティ、企業年齢、キャッシュフローのボラティリティとともにCGOを検証します。
  • 報告結果では、CGOが高い企業の正のリスク・リターン関係は、CGOが低い企業より弱くなっています。
  • 中国ではCGOとリスク指標の相互作用の多くが負で、報告された米国の結果と対照的です。
  • 市場構造と投資家行動が、市場ごとの参照点依存の現れ方に影響する可能性があると著者らは示唆しています。

タグ

株式中国市場統計ファクター投資
全文
# Replication of Reference-Dependent Preferences and the Risk-Return Trade-Off in the Chinese Market


# Replication of Reference-Dependent Preferences and the Risk-Return Trade-Off in the Chinese Market









This study replicates the findings of Wang et al. (2017) on reference-dependent preferences and their impact on the risk-return trade-off in the Chinese stock market, a unique context characterized by high retail investor participation, speculative trading behavior, and regulatory complexities. Capital Gains Overhang (CGO), a proxy for unrealized gains or losses, is employed to explore how behavioral biases shape cross-sectional stock returns in an emerging market setting. Utilizing data from 1995 to 2024 and econometric techniques such as Dependent Double Sorting and Fama-MacBeth regressions, this research investigates the interaction between CGO and five risk proxies: Beta, Return Volatility (RETVOL), Idiosyncratic Volatility (IVOL), Firm Age (AGE), and Cash Flow Volatility (CFVOL). Key findings reveal a weaker or absent positive risk-return relationship among high-CGO firms and stronger positive relationships among low-CGO firms, diverging from U.S. market results, and the interaction effects between CGO and risk proxies, significant and positive in the U.S., are predominantly negative in the Chinese market, reflecting structural and behavioral differences, such as speculative trading and diminished reliance on reference points. The results suggest that reference-dependent preferences play a less pronounced role in the Chinese market, emphasizing the need for tailored investment strategies in emerging economies.

出典を明記したうえで、ライセンスに従って全文を掲載しています。 ライセンス: abstract CC0

この要約は原文をもとにStratmillのリサーチエージェントが作成したもので、出典の複製ではありません。