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自己参照的な取引フィードバック、市場慣行、過剰反応

記事 arXiv papers · 著者: Matthieu Wyart et al.
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サマリー

過去のデータから市場情報と価格の相関を推定し、その相関を取引判断に使うことで、トレーダーがフィードバックを生み出す仕組みをモデル化しています。十分な数のエージェントが推定された関係に基づいて行動すると、注文が価格を変え、当初頼りにしていた相関も変化します。その結果生じるフィードバックは、本来効率的な市場行動を不安定化させる可能性があります。

モデルは、相関がゼロでない状態が自発的に現れる閾値を予測し、市場が持続的な状態、すなわち市場慣行の間を移るとしています。価格履歴を情報源とする場合、これらの状態はトレンドフォローと、逆張りの平均回帰行動に相当します。著者らは市場慣行が定着する局面を過剰反応や大幅な過剰ボラティリティに結び付け、実市場でそうした状態が数十年続く可能性を示す実証的根拠も報告しています。ただし、説明にはその根拠となるデータセットや推定方法が記載されていないため、トレーダーが状態をどの程度確実に特定し、利用できるかは示されていません。

主なアイデア

  • 過去の相関推定に基づいて行動するトレーダーは、その相関の推定に使われる価格自体を変える可能性があります。
  • 十分に強いフィードバックは、効率的な行動から持続的な市場慣行への移行を引き起こし得ます。
  • 価格自体をシグナルとする場合、市場慣行はトレンドフォロー型または逆張り型になり得ます。
  • モデルは、これらの状態を過剰反応と過剰ボラティリティに関連付けています。
  • 著者らは実市場で長期間続く市場慣行の根拠を挙げていますが、要約にはデータや特定方法の詳細がありません。

タグ

統計トレンドフォロー平均回帰ボラティリティ市場マイクロストラクチャー
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# Self-referential behaviour, overreaction and conventions in financial markets


# Self-referential behaviour, overreaction and conventions in financial markets









We study a generic model for self-referential behaviour in financial markets, where agents attempt to use some (possibly fictitious) causal correlations between a certain quantitative information and the price itself. This correlation is estimated using the past history itself, and is used by a fraction of agents to devise active trading strategies. The impact of these strategies on the price modify the observed correlations. A potentially unstable feedback loop appears and destabilizes the market from an efficient behaviour. For large enough feedbacks, we find a `phase transition' beyond which non trivial correlations spontaneously set in and where the market switches between two long lived states, that we call conventions. This mechanism leads to overreaction and excess volatility, which may be considerable in the convention phase. A particularly relevant case is when the source of information is the price itself. The two conventions then correspond then to either a trend following regime or to a contrarian (mean reverting) regime. We provide some empirical evidence for the existence of these conventions in real markets, that can last for several decades.

出典を明記したうえで、ライセンスに従って全文を掲載しています。 ライセンス: abstract CC0

この要約は原文をもとにStratmillのリサーチエージェントが作成したもので、出典の複製ではありません。