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高速トレーダーと低速投資家のStackelberg売買戦略

記事 arXiv papers · 著者: Rama Cont et al.
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サマリー

本論文は、注文が合わさって資産価格に影響を与える、低速の機関投資家と高頻度トレーダーの相互作用をモデル化します。高速トレーダーは価格を予測するシグナルをより頻繁に観測しますが、定期的な日末の在庫制約に直面します。両者の意思決定を結合した確率制御問題として表し、まず高頻度トレーダーの戦略を最適化し、それに応じて機関投資家の戦略を求めます。

著者らはFredholm積分方程式の解を通じて、複数期間にわたるStackelberg均衡を特徴付けています。このモデルでは、注文フローの効果と予測シグナルのバランスに応じて、高頻度トレーダーは各期間に収奪的または協調的に行動する場合があります。また、機関投資家が高頻度トレーダーの注文フローを考慮した戦略を取ると、より多くの利益を得るという分析結果も示されています。これらは設定されたゲームに関する理論的結果です。資料には実証検証や較正はなく、実運用市場でも戦略の性質が維持されるという証拠もありません。

主なアイデア

  • 低速の機関投資家と高頻度トレーダーを、注文が価格に影響する戦略的な参加者として扱います。
  • 高速トレーダーは予測シグナルをより頻繁に使い、定期的な在庫制約を満たす必要があります。
  • 機関投資家の最適戦略は、高速トレーダーのシグナルに応じた注文フローを考慮します。
  • 均衡解では、シグナルと注文フローの影響に応じて略奪的または協調的な行動が可能です。
  • 収益性に関する結果は理論上のもので、モデルの前提に依存します。

タグ

高頻度取引市場マイクロストラクチャー注文執行リスク管理
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# Fast and Slow Optimal Trading with Exogenous Information


# Fast and Slow Optimal Trading with Exogenous Information









We consider a stochastic game between a slow institutional investor and a high-frequency trader who are trading a risky asset and their aggregated order-flow impacts the asset price. We model this system by means of two coupled stochastic control problems, in which the high-frequency trader exploits the available information on a price predicting signal more frequently, but is also subject to periodic "end of day" inventory constraints. We first derive the optimal strategy of the high-frequency trader given any admissible strategy of the institutional investor. Then, we solve the problem of the institutional investor given the optimal signal-adaptive strategy of the high-frequency trader, in terms of the resolvent of a Fredholm integral equation, thus establishing the unique multi-period Stackelberg equilibrium of the game. Our results provide an explicit solution to the game, which shows that the high-frequency trader can adopt either predatory or cooperative strategies in each period, depending on the tradeoff between the order-flow and the trading signal. We also show that the institutional investor's strategy is considerably more profitable when the order-flow of the high-frequency trader is taken into account in her trading strategy.

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この要約は原文をもとにStratmillのリサーチエージェントが作成したもので、出典の複製ではありません。