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変額年金の引き出し設計における課税、ラチェット、現金ファンド

記事 arXiv papers · 著者: Jennifer Alonso-Garcia et al.
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サマリー

この論文では、最低引き出し保証付き変額年金における契約者の引き出しと解約の選択を検討します。契約には課税と、契約期間中に給付基準額を引き上げるラチェットが含まれます。著者らは、契約キャッシュフローの割引後のリスク中立価値を最大化する後ろ向き動的計画法を解き、契約者の選択をモデル化します。

分析では、運用益を保持し、所定の利率で利息が付く現金ファンドを備えたハイブリッド契約も扱います。現金ファンドとラチェットはそれぞれ契約者側から見た契約価値の評価を高める可能性があり、税負担が十分に高い場合は、需要を促すために両方が必要になることもあると報告しています。ラチェットは下方保護を改善することで早期解約を抑える傾向があります。現金ファンドでは、契約者が保証された引き出しをファンドへ移せるため、積極的な引き出しが抑えられる場合があります。これらはモデルに基づく結論であり、意味合いは契約条件、税制、契約者の行動に関する仮定によって異なります。

主なアイデア

  • 最低引き出し保証付き変額年金における引き出しの選択をモデル化します。
  • 後ろ向き動的計画法により、契約者の視点からキャッシュフローの割引価値を評価します。
  • ラチェットは給付基準額を引き上げ、早期解約の誘因を減らす傾向があります。
  • 契約の現金ファンドは、利率と税務上の扱いを通じて引き出しの選択を変える可能性があります。
  • 報告された効果は、モデル化された契約条件と税制に左右されます。

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# Variable annuities: A closer look at ratchet guarantees, hybrid contract designs, and taxation


# Variable annuities: A closer look at ratchet guarantees, hybrid contract designs, and taxation









This paper investigates optimal withdrawal strategies and behavior of policyholders in a variable annuity (VA) contract with a guaranteed minimum withdrawal benefit (GMWB) rider incorporating taxation and a ratchet mechanism for enhancing the benefit base during the life of the contract. Mathematically, this is accomplished by solving a backward dynamic programming problem associated with optimizing the discounted risk-neutral expectation of cash flows from the contract from the policyholder's perspective. Furthermore, inspired by traded VA contracts in the market, we consider hybrid products providing policyholders access to a cash fund which functions as an intermediate repository of earnings from the VA and earns interest at a contractually specified cash rate. We contribute to the literature by revealing several significant interactions among taxation, the cash fund, and the benefit base update mechanism. The policyholder's valuation of the contract increases when a cash fund is included in the contract or when the benefit base updates via a ratchet mechanism. When the tax rate is sufficiently high, including both features is necessary to stimulate demand for the contract. Furthermore, the ratchet mechanism tends to discourage early surrender as it provides enhanced downside market risk protection. Similarly, the cash fund discourages active withdrawals, with policyholders preferring to transfer the guaranteed withdrawal amount to the cash fund to leverage the cash fund rate and the varying taxation rules around interest earnings.

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