Alocação ativa entre carteiras de ações com pesos iguais e de mercado

Resumo

Este documento descreve uma estratégia ativa que alterna a alocação entre carteiras de ações com pesos iguais e carteiras ponderadas pela capitalização de mercado. A motivação é que a ponderação igualitária superou o mercado em muitos períodos longos, mas pode ficar para trás quando aumentam a concentração e as correlações do mercado. A teoria estocástica de carteiras enquadra essa dependência de regime, enquanto um modelo estocástico de diversidade e dispersão fornece previsões para decisões de alocação de carteira.

O método de controle proposto usa uma aproximação quadrática dos custos de trading. Ele caracteriza a taxa ótima de negociação por meio de uma equação diferencial estocástica linear progressiva e regressiva, com uma regra que antecipa mudanças no objetivo. O estudo calibra os parâmetros de penalização dentro da amostra e avalia estratégias históricas do S&P 500 fora da amostra, de 1995 a 2024, descontando custos proporcionais. Relata retornos líquidos acumulados superiores aos de cada uma das carteiras de referência e índices de informação maiores que os da ponderação igualitária, após os custos de transação declarados. Esses resultados são específicos ao modelo, aos dados, à calibração e ao período histórico; não demonstram desempenho futuro.

Ideias principais

• A ponderação igualitária pode ficar atrás da carteira ponderada pela capitalização quando aumentam a concentração e as correlações.
• A estratégia realoca ativamente entre carteiras com pesos iguais e de mercado, usando previsões de um modelo de diversidade e dispersão.
• Uma formulação de controle estocástico considera os custos de implementação por meio de uma aproximação quadrática.
• Os resultados fora da amostra relatados para o S&P 500 incluem custos proporcionais de transação.

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# Active Portfolio Management in Concentrated Equity Markets


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The equal-weighted portfolio is a passive, rule-based strategy that has historically been difficult to outperform, delivering higher returns than the capitalization-weighted "market" benchmark across many markets and periods. Stochastic portfolio theory (SPT) reveals that this relative performance is regime dependent, with the equal-weighted portfolio underperforming during periods of increasing market concentration and high correlations, particularly market bubbles. These observations have motivated us to formulate and solve a stochastic control problem in which an investor actively allocates between the equal-weighted and market portfolios. The investor bases their allocation decisions on forecasts made under a flexible stochastic diversity--dispersion (SDD) model. Using a quadratic surrogate for implementation frictions, we characterize the optimal allocation through a linear forward--backward SDE and obtain an explicit "aiming in front of a moving target'' representation of the optimal trading rate, in the spirit of Gârleanu and Pedersen. The penalty parameters are calibrated in sample to match the cumulative wealth effect of proportional transaction costs, while out-of-sample performance is evaluated with those costs deducted directly from portfolio wealth. Using historical S&P 500 data, we show that a mean-reverting SDD specification reproduces several empirical features of market diversity and dispersion. In out-of-sample backtests from 1995 to 2024, the resulting strategies deliver higher cumulative net returns than both the equal-weighted and market portfolios, and higher information ratios than the equal-weighted portfolio after 15-basis-point proportional transaction costs.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.