Fluxo de ordens autocorrelacionado e impacto no mercado sob concorrência perfeita

Resumo

O artigo desenvolve um modelo de impacto no mercado quando o fluxo de ordens é autocorrelacionado. Distingue várias definições de impacto e explica como cada uma pode gerar trajetórias de preços diferentes, relacionando as correlações do fluxo de ordens ao perfil de impacto durante uma metaordem e aos preços após o fim da execução.

Sob concorrência e informação perfeitas, a análise deriva relações entre essas quantidades, descreve a atenuação do impacto após a operação e considera como um trader informado poderia usar essa atenuação para melhorar a liquidação. Também explica como os preços podem continuar sendo martingales apesar do fluxo de ordens previsível e por que a manipulação de preços pode ser descartada mesmo quando a função de impacto básica é côncava. O trabalho avalia custos de impacto e avança em direção a estratégias ótimas de trading. A descrição fornecida relata resultados teóricos, mas não apresenta dados, detalhes de calibração nem testes quantitativos, portanto não permite avaliar o desempenho prático nem o escopo empírico do modelo.

Ideias principais

• O fluxo de ordens autocorrelacionado pode coexistir com preços que seguem martingales sob as premissas do modelo.
• Diferentes definições de impacto no mercado implicam trajetórias de preços diferentes em torno da execução de metaordens.
• As correlações do fluxo de ordens se relacionam ao formato do impacto durante a execução e aos preços esperados posteriormente.
• O modelo deriva uma expressão para a atenuação do impacto após a operação, que pode orientar a liquidação por um trader informado.
• No modelo proposto, o impacto básico côncavo não implica, por si só, manipulação de preços explorável.

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# Market Impact with Autocorrelated Order Flow under Perfect Competition


# Market Impact with Autocorrelated Order Flow under Perfect Competition









Our goal in this paper is to study the market impact in a market in which the order flow is autocorrelated. We build a model which explains qualitatively and quantitatively the empirical facts observed so far concerning market impact. We define different notions of market impact, and show how they lead to the different price paths observed in the literature. For each one, under the assumption of perfect competition and information, we derive and explain the relationships between the correlations in the order flow, the shape of the market impact function while a meta-order is being executed, and the expected price after the completion. We also derive an expression for the decay of market impact after a trade, and show how it can result in a better liquidation strategy for an informed trader. We show how, in spite of auto-correlation in order-flow, prices can be martingales, and how price manipulation is ruled out even though the bare impact function is concave. We finally assess the cost of market impact and try to make a step towards optimal strategies.

Exibido na íntegra, com atribuição conforme a licença da fonte. Licença: abstract CC0

Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.