Concorrência entre dealers, hedge de posições e spreads para clientes

Resumo

O artigo modela a concorrência entre dealers que cotam preços de compra e venda de um ativo arriscado. Os dealers buscam o fluxo de ordens dos clientes para obter lucro enquanto administram o risco de posição. Eles podem atrair fluxo compensatório ajustando as cotações, processo que o artigo chama de internalização, ou proteger posições negociando diretamente no mercado, processo chamado de externalização.

Usando uma abordagem variacional, os autores derivam um equilíbrio de Nash em forma fechada e o utilizam para analisar como essas escolhas interagem. Eles relatam que dealers que dependem do fluxo dos clientes para administrar o estoque aumentam o hedge direto quando competem com dealers que externalizam. Isso eleva os custos de hedge entre os dealers e amplia os spreads para os clientes. A descrição fornecida apresenta esses resultados de equilíbrio, mas não informa as hipóteses do modelo, os valores dos parâmetros ou evidências empíricas; portanto, não é possível julgar sua aplicabilidade aos mercados observados apenas com este texto.

Ideias principais

• Os dealers administram suas posições ajustando cotações para atrair fluxo compensatório dos clientes ou fazendo hedge diretamente no mercado.
• O artigo deriva um equilíbrio de Nash em forma fechada para dealers concorrentes usando uma abordagem variacional.
• Dealers que preferem a internalização aumentam o hedge externo ao competir com dealers que fazem hedge diretamente.
• O equilíbrio resultante está associado a custos de hedge mais altos e spreads maiores para os clientes.

Tags

# Competition in Dealer Markets with Internalisation and Externalisation


# Competition in Dealer Markets with Internalisation and Externalisation









We model a market with multiple dealers who compete for client order flow by dynamically updating their bid and ask quotes for a risky asset. Dealers aim to maximise expected profits while controlling inventory risk by skewing their quotes to attract offsetting order flow (internalisation) or by directly offloading positions in the market (externalisation). Using a variational approach, we derive a closed-form equilibrium for the resulting Nash competition, shedding light on key features of dealer market dynamics. We show that dealers relying on internalisation are compelled to increase their externalisation activity when competing with externalising dealers. This strategic shift in equilibrium leads to significantly higher hedging costs for all dealers and substantially wider spreads for clients.

Exibido na íntegra, com atribuição conforme a licença da fonte. Licença: abstract CC0

Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.