Prêmios de risco de cauda e variância em ações: fatores e relações

Resumo

Este estudo empírico examina o que impulsiona os prêmios de risco de variância, assimetria e curtose para investidores de longo prazo em ações. Usa lucros e perdas de uma classe de swaps de variância e de momentos superiores dos retornos logarítmicos como estimadores, escolhendo contratos com propriedades de agregação invariantes à discretização. A análise se concentra no S&P 500 e considera o retorno excedente do mercado, além de características das ações e momentum.

Os resultados relatados identificam o momentum como um dos principais fatores dos prêmios de assimetria e curtose, que apresentam forte correlação negativa. Os prêmios de variância respondem positivamente ao tamanho e negativamente ao crescimento, enquanto sua relação com os prêmios de risco de cauda é comparativamente fraca, sobretudo em frequências de amostragem altas. Os autores também enfatizam a construção cuidadosa dos dados para evitar artefatos que poderiam distorcer as estimativas. Essas são associações empíricas do mercado e da metodologia especificados; o resumo não estabelece efeitos causais nem generaliza os resultados para outros mercados.

Ideias principais

• Lucros e perdas de swaps são usados para estimar prêmios de risco de variância e de momentos superiores.
• O estudo analisa dados do S&P 500 com contratos concebidos para agregar resultados entre diferentes escolhas de discretização.
• O momentum é apontado como um fator predominante dos prêmios de assimetria e curtose.
• No estudo, os prêmios de assimetria e curtose têm forte correlação negativa.
• Os prêmios de variância se relacionam positivamente com o tamanho e negativamente com o crescimento, e têm correlação relativamente baixa com os prêmios de cauda.

Tags

# Tail Risk Premia for Long-Term Equity Investors


# Tail Risk Premia for Long-Term Equity Investors









We use the P&L on a particular class of swaps, representing variance and higher moments for log returns, as estimators in our empirical study on the S&P500 that investigates the factors determining variance and higher-moment risk premia. This class is the discretisation invariant sub-class of swaps with Neuberger's aggregating characteristics. Besides the market excess return, momentum is the dominant driver for both skewness and kurtosis risk premia, which exhibit a highly significant negative correlation. By contrast, the variance risk premium responds positively to size and negatively to growth, and the correlation between variance and tail risk premia is relatively low compared with previous research, particularly at high sampling frequencies. These findings extend prior research on determinants of these risk premia. Furthermore, our meticulous data-construction methodology avoids unwanted artefacts which distort results.

Exibido na íntegra, com atribuição conforme a licença da fonte. Licença: abstract CC0

Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.