Como a microestrutura de mercado de alta frequência pode gerar volatilidade rugosa

Resumo

Este artigo relaciona o comportamento do trading de alta frequência a duas propriedades observadas nos preços dos ativos: o efeito de alavancagem, no qual retornos e volatilidade estão relacionados, e a volatilidade rugosa, na qual a volatilidade apresenta trajetórias irregulares. Constrói um modelo microscópico de preços usando processos de Hawkes, que representam agrupamentos de eventos de mercado dependentes. O modelo incorpora endogeneidade do mercado, uma condição de ausência de arbitragem, assimetria entre compras e vendas e metaordens, ou grandes ordens executadas em partes.

Os autores mostram que as três primeiras características levam, no longo prazo, a um comportamento descrito por um modelo de volatilidade estocástica de Heston com efeito de alavancagem. A inclusão de metaordens produz um limite de Heston rugoso, com efeito de alavancagem e volatilidade rugosa. Isso oferece uma explicação teórica de como a microestrutura do mercado pode contribuir para dinâmicas de volatilidade conhecidas. O resultado se baseia em um modelo: o resumo estabelece um comportamento matemático limite, mas não descreve um teste empírico nem mostra quanto esses mecanismos explicam da volatilidade observada nos mercados reais.

Ideias principais

• O modelo usa processos de Hawkes para representar eventos de mercado dependentes de alta frequência.
• Endogeneidade do mercado, ausência de arbitragem e assimetria entre compra e venda geram um limite do tipo Heston com efeito de alavancagem.
• A inclusão de metaordens produz também um limite de Heston rugoso com volatilidade rugosa.
• O artigo oferece uma explicação teórica baseada na microestrutura, e não uma medição empírica de sua contribuição.

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# The microstructural foundations of leverage effect and rough volatility


# The microstructural foundations of leverage effect and rough volatility









We show that typical behaviors of market participants at the high frequency scale generate leverage effect and rough volatility. To do so, we build a simple microscopic model for the price of an asset based on Hawkes processes. We encode in this model some of the main features of market microstructure in the context of high frequency trading: high degree of endogeneity of market, no-arbitrage property, buying/selling asymmetry and presence of metaorders. We prove that when the first three of these stylized facts are considered within the framework of our microscopic model, it behaves in the long run as a Heston stochastic volatility model, where leverage effect is generated. Adding the last property enables us to obtain a rough Heston model in the limit, exhibiting both leverage effect and rough volatility. Hence we show that at least part of the foundations of leverage effect and rough volatility can be found in the microstructure of the asset.

Exibido na íntegra, com atribuição conforme a licença da fonte. Licença: abstract CC0

Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.