Como a chegada de negociações molda distribuições de retornos de alta frequência

Resumo

O artigo modela retornos de ações em alta frequência separando as variações de preço por negociação do processo que determina quando as negociações ocorrem. Para um contrato futuro E-mini S&P 500 do mês próximo, com alta liquidez, relata que os retornos por negociação são aproximadamente gaussianos em intervalos muito curtos, após considerar notícias programadas. Em seguida, combina retornos gaussianos por negociação com uma versão modificada do modelo de duração multifractal com mudança de regime de Markov para os intervalos entre negociações.

O modelo atribui as caudas pesadas e o agrupamento de volatilidade observados nos retornos por tempo de relógio à sobredispersão das durações entre negociações, mesmo quando os retornos individuais por negociação são gaussianos. Os autores também extrapolam a relação entre a taxa de negociação e a volatilidade para examinar o estresse de mercado. Eles sugerem que a distância física entre Chicago e Nova York/Nova Jersey pode impor um limite à volatilidade sistêmica e contribuir para a estabilidade em condições de negociação excepcionalmente intensa. Esses resultados estão relacionados ao contrato estudado e às premissas do modelo; o limite geográfico proposto é uma inferência, não uma garantia geral sobre o comportamento do mercado.

Ideias principais

• Separar os retornos por negociação da chegada das negociações ajuda a explicar padrões de retorno de alta frequência.
• Após controlar notícias programadas, os retornos por negociação do contrato futuro estudado são descritos como aproximadamente gaussianos em escalas muito curtas.
• Um modelo de duração multifractal representa a distribuição dos intervalos entre negociações.
• A chegada sobredispersa de negociações pode produzir caudas pesadas e agrupamento de volatilidade nos retornos por tempo de relógio.
• Os autores propõem que a distância física entre grandes centros de negociação pode limitar a volatilidade sistêmica.

Tags

# The Random Walk of High Frequency Trading


# The Random Walk of High Frequency Trading









This paper builds a model of high-frequency equity returns by separately modeling the dynamics of trade-time returns and trade arrivals. Our main contributions are threefold. First, we characterize the distributional behavior of high-frequency asset returns both in ordinary clock time and in trade time. We show that when controlling for pre-scheduled market news events, trade-time returns of the highly liquid near-month E-mini S&P 500 futures contract are well characterized by a Gaussian distribution at very fine time scales. Second, we develop a structured and parsimonious model of clock-time returns by subordinating a trade-time Gaussian distribution with a trade arrival process that is associated with a modified Markov-Switching Multifractal Duration (MSMD) model. This model provides an excellent characterization of high-frequency inter-trade durations. Over-dispersion in this distribution of inter-trade durations leads to leptokurtosis and volatility clustering in clock-time returns, even when trade-time returns are Gaussian. Finally, we use our model to extrapolate the empirical relationship between trade rate and volatility in an effort to understand conditions of market failure. Our model suggests that the 1,200 km physical separation of financial markets in Chicago and New York/New Jersey provides a natural ceiling on systemic volatility and may contribute to market stability during periods of extremely heavy trading.

Exibido na íntegra, com atribuição conforme a licença da fonte. Licença: abstract CC0

Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.