Índices de informação revelam deriva e autocorrelação no momentum

Resumo

Este estudo usa o índice de informação (retorno médio em relação à volatilidade) para examinar como o desempenho do momentum muda conforme o período retrospectivo da carteira. Deriva índices de informação teóricos considerando duas possíveis fontes de momentum: autocorrelação positiva dos retornos e deriva do retorno médio. A análise sugere que períodos retrospectivos mais curtos, de vários meses, são mais sensíveis à autocorrelação, enquanto períodos próximos de um ano tendem mais a refletir a deriva.

Os autores comparam esses padrões teóricos com dados históricos divididos em períodos estacionários. Concluem que a autocorrelação é mais importante em alguns regimes, sobretudo antes de 1975, enquanto a deriva explica mais em muitos períodos posteriores. Ao aplicar a estratégia a mais de um século de dados do Dow Jones Industrial Average, também relatam oscilações amortecidas do índice de informação em períodos retrospectivos de vários anos, que modelam como reversões à taxa média de crescimento. Os resultados descrevem relações históricas e mecanismos teóricos; não demonstram que um período retrospectivo terá melhor desempenho em mercados futuros nem consideram custos de implementação.

Ideias principais

• O índice de informação varia conforme a duração do período retrospectivo e o mecanismo que produz o momentum.
• Períodos retrospectivos mais curtos podem captar a autocorrelação dos retornos, enquanto períodos mais longos, próximos de um ano, podem refletir a deriva do retorno médio.
• Regimes históricos diferem na importância relativa da autocorrelação e da deriva.
• Dados de longo prazo do Dow Jones mostram oscilações amortecidas do índice de informação, que os autores modelam como reversão ao crescimento médio.

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# Information ratio analysis of momentum strategies


# Information ratio analysis of momentum strategies









In the past 20 years, momentum or trend following strategies have become an established part of the investor toolbox. We introduce a new way of analyzing momentum strategies by looking at the information ratio (IR, average return divided by standard deviation). We calculate the theoretical IR of a momentum strategy, and show that if momentum is mainly due to the positive autocorrelation in returns, IR as a function of the portfolio formation period (look-back) is very different from momentum due to the drift (average return). The IR shows that for look-back periods of a few months, the investor is more likely to tap into autocorrelation. However, for look-back periods closer to 1 year, the investor is more likely to tap into the drift. We compare the historical data to the theoretical IR by constructing stationary periods. The empirical study finds that there are periods/regimes where the autocorrelation is more important than the drift in explaining the IR (particularly pre-1975) and others where the drift is more important (mostly after 1975). We conclude our study by applying our momentum strategy to 100 plus years of the Dow-Jones Industrial Average. We report damped oscillations on the IR for look-back periods of several years and model such oscilations as a reversal to the mean growth rate.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.