Incentivos de lucro do formador de mercado e mudanças de fase no modelo de Kyle

Resumo

Este artigo modifica a estrutura de negociação com informação privilegiada de Kyle, modelando a interação entre um trader informado, traders de ruído e um formador de mercado. O trader informado escolhe o tamanho de uma ordem a mercado, após o que o formador de mercado precifica o ativo usando o fluxo de ordens combinado. O objetivo do formador de mercado inclui um componente adicional de receita ligado ao fluxo de ordens e ao spread entre compra e venda.

Os autores derivam a operação que maximiza a receita do trader informado e apresentam condições suficientes para o equilíbrio, usando métodos de redes neurais para verificar se ele se mantém. À medida que muda o peso do componente de receita do formador de mercado, o modelo produz três regimes de precificação: uma regra linear sem spread, um preço médio linear com spread e um estado metaestável com preço médio zero e spread amplo. Esses são resultados teóricos do modelo; a descrição não apresenta testes empíricos de mercado nem detalhes sobre o alcance dos regimes.

Ideias principais

• O modelo acrescenta ao objetivo do formador de mercado um componente de receita ligado ao spread e ao fluxo de ordens.
• O trader informado escolhe o tamanho da operação antes de o formador de mercado definir um preço com base no fluxo total de ordens.
• O artigo deriva uma operação ótima para o trader informado e condições suficientes para o equilíbrio.
• Redes neurais são usadas para verificar o equilíbrio proposto.
• A mudança no incentivo de receita do formador de mercado produz três regimes de precificação distintos.

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# Phase Transitions in Kyle's Model with Market Maker Profit Incentives


# Phase Transitions in Kyle's Model with Market Maker Profit Incentives









We consider a stochastic game between three types of players: an inside trader, noise traders and a market maker. In a similar fashion to Kyle's model, we assume that the insider first chooses the size of her market-order and then the market maker determines the price by observing the total order-flow resulting from the insider and the noise traders transactions. In addition to the classical framework, a revenue term is added to the market maker's performance function, which is proportional to the order flow and to the size of the bid-ask spread. We derive the maximizer for the insider's revenue function and prove sufficient conditions for an equilibrium in the game. Then, we use neural networks methods to verify that this equilibrium holds. We show that the equilibrium state in this model experience interesting phase transitions, as the weight of the revenue term in the market maker's performance function changes. Specifically, the asset price in equilibrium experience three different phases: a linear pricing rule without a spread, a pricing rule that includes a linear mid-price and a bid-ask spread, and a metastable state with a zero mid-price and a large spread.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.