Impacto transitório no mercado em um jogo entre trader direcional e arbitrador

Resumo

O documento oferece uma explicação teórica para o impacto transitório no mercado, a resposta temporária dos preços às negociações observada em pesquisas empíricas. Ele modela a interação entre um trader direcional e um arbitrador em um equilíbrio de Nash, embora o impacto subjacente no jogo seja fixo e permanente. O comportamento do trader e a reação do mercado ao fluxo de ordens podem implicar um aparente decaimento do impacto.

São propostas duas abordagens para derivar o núcleo de decaimento usado pelo Modelo de Impacto Transitório. Uma usa a relação entre o fluxo de ordens passado e as variações futuras de preço; a outra resolve um problema inverso de execução ótima. A primeira abordagem produz um núcleo implícito único, enquanto a segunda admite infinitas soluções e sempre pode inferir um núcleo linear. O documento apresenta derivações teóricas, não validação empírica, e a descrição não fornece premissas, detalhes de calibração nem evidências de que os núcleos implícitos se ajustem a mercados específicos.

Ideias principais

• Um equilíbrio de Nash entre um trader direcional e um arbitrador pode implicar impacto transitório, apesar de o impacto no jogo ser permanente.
• O decaimento implícito pode ser inferido do perfil de trading do trader e da resposta dos preços ao fluxo de ordens.
• Uma derivação relaciona o fluxo de ordens passado às variações futuras de preço e produz um núcleo único.
• Uma abordagem inversa de execução ótima tem infinitas soluções e sempre pode inferir um núcleo linear.
• O documento descreve um mecanismo teórico sem detalhes de validação empírica.

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# Transient impact from the Nash equilibrium of a permanent market impact game


# Transient impact from the Nash equilibrium of a permanent market impact game









A large body of empirical literature has shown that market impact of financial prices is transient. However, from a theoretical standpoint, the origin of this temporary nature is still unclear. We show that an implied transient impact arises from the Nash equilibrium between a directional trader and one arbitrageur in a market impact game with fixed and permanent impact. The implied impact is the one that can be empirically inferred from the directional trader's trading profile and price reaction to order flow. Specifically, we propose two approaches to derive the functional form of the decay kernel of the Transient Impact Model, one of the most popular empirical models for transient impact, from the behaviour of the directional trader at the Nash equilibrium. The first is based on the relationship between past order flow and future price change, while in the second we solve an inverse optimal execution problem. We show that in the first approach the implied kernel is unique, while in the second case infinite solutions exist and a linear kernel can always be inferred.

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Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.