Acompanhamento de tendências em dois séculos e quatro classes de ativos

Resumo

Este estudo examina o acompanhamento de tendências em commodities, moedas, índices de ações e títulos ao longo de períodos históricos excepcionalmente longos. Usa séries de futuros disponíveis desde 1960 e séries à vista que remontam a 1800 para commodities e índices. Após considerar a tendência ampla de alta do mercado, os autores relatam retornos excedentes estatisticamente significativos, com efeito aparentemente estável ao longo do tempo e entre classes de ativos.

Uma análise adicional constata que a relação entre o sinal de tendência e os retornos se estabiliza em valores elevados do sinal. Os autores interpretam esse padrão como compatível com traders fundamentalistas reagindo quando seus próprios sinais ficam fortes. No período recente, não encontram enfraquecimento estatístico das tendências longas, enquanto as tendências mais curtas enfraqueceram significativamente. As evidências abrangem diferentes instrumentos e épocas, mas as amostras históricas à vista e de futuros têm coberturas distintas, e o resumo não especifica custos de implementação nem a construção detalhada da carteira; portanto, os retornos excedentes relatados não demonstram que seja possível obter desempenho líquido.

Ideias principais

• O estudo testa o acompanhamento de tendências em commodities, moedas, índices de ações e títulos.
• Combina o histórico de futuros desde 1960 com registros à vista mais longos para commodities e índices.
• Os retornos excedentes relatados permanecem estatisticamente significativos após considerar a tendência geral de alta do mercado.
• O sinal de tendência apresenta um efeito de saturação em valores elevados.
• Os resultados recentes não mostram queda estatística nas tendências longas, mas indicam enfraquecimento significativo nas mais curtas.

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# Two centuries of trend following


# Two centuries of trend following









We establish the existence of anomalous excess returns based on trend following strategies across four asset classes (commodities, currencies, stock indices, bonds) and over very long time scales. We use for our studies both futures time series, that exist since 1960, and spot time series that allow us to go back to 1800 on commodities and indices. The overall t-stat of the excess returns is $\approx 5$ since 1960 and $\approx 10$ since 1800, after accounting for the overall upward drift of these markets. The effect is very stable, both across time and asset classes. It makes the existence of trends one of the most statistically significant anomalies in financial markets. When analyzing the trend following signal further, we find a clear saturation effect for large signals, suggesting that fundamentalist traders do not attempt to resist "weak trends", but step in when their own signal becomes strong enough. Finally, we study the performance of trend following in the recent period. We find no sign of a statistical degradation of long trends, whereas shorter trends have significantly withered.

Exibido na íntegra, com atribuição conforme a licença da fonte. Licença: abstract CC0

Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.