Uma operação de pares de arbitragem estatística MARKET-NEUTRAL sobre as duas principais criptomoedas mais cointegradas: ETHUSDT.BINANCE e BTCUSDT.BINANCE (perpétuos USD-M, barras de 4h). Sinal = o z-score do logaritmo do rácio de preços (ETH/BTC) versus a sua própria média móvel ao longo de uma janela de observação (por defeito ~180 barras ≈ 30 dias). Quando o rácio se distancia ≥ entry_z (por defeito 2.0) ABOVE da sua média móvel (ETH a superar largamente BTC), SHORT ETH perpétuo + LONG de montante nominal igual BTC perpétuo, apostando na convergência; simétrico quando se distancia ≥2σ BELOW (long ETH / short BTC). A posição é delta-neutra em termos de dólares (pernas de montante nominal igual), pelo que não carrega beta cripto — o seu P&L é o movimento RELATIVE de ETH vs BTC, não a direção do mercado. Saída na convergência para |z| ≤ exit_z (por defeito 0.5). Esta é uma família deliberadamente DIFFERENT do cabaz de financiamento-por-custo que acabou por colidir (duas vezes abandonada fee_edge): a sua vantagem não é um fluxo de caixa de financiamento abaixo do basis-point que as pernas alt não conseguem cobrir, mas sim uma reversão do rácio de múltiplos percentuais — desvios ETH/BTC 2σ são tipicamente 2–4%, uma ordem de grandeza acima do round-trip de duas pernas de ~0.20% USD-M (4 fills × ~0.05%), pelo que é estruturalmente viável em termos de comissões onde os cabazes de financiamento de N pernas e os cabazes de reversão cross-sectional (L12) não o são. Uma média ROLLING (adaptativa) absorve reclassificações estruturais lentas do rácio, e um stop rígido de divergência em |z| ≥ 3.5 sai quando a cointegração aparenta estar a quebrar em vez de a reverter, limitando a cauda clássica de stat-arb. Os retornos são ganhos em cada regime em que o rácio oscila (lateral e tendência-depois-reconvergência), pelo que não existe concentração em pico-altista de regime único/2021 — o destruidor de cada parente de tendência nesta sessão — nem uma barreira de contagem de operações de opções.